投资策略：政策与大类资产配置周观察

　　海内外政策要闻

    　　中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央加强对经济工作的全面领导，各地区各部门聚力攻坚，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。

    　　中共中央政治局再度就人工智能进行集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。

    　　IMF下调全球经济增速预期。4月22日,国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较今年1月预测值低0.5个百分点。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（4.21-4.25）海外政策聚焦2025年世界银行集团（WBG）和国际货币基金组织（IMF）春季会议举行，IMF下调全球经济增速预期，将2025年全球经济增长预期下调至2.8%；4月26日上午10时，罗马教皇方济各的葬礼在梵蒂冈圣彼得广场举行，多个国家和组织的领导人出席。

    　　上周（4.21-4.25）国内政策主要聚焦中共中央政治局召开会议，研究当前经济形势，强调超常规逆周期调节；中共中央政治局就人工智能与监管进行第二十次集体学习；国务院常务会议部署开展美丽河湖保护与建设行动；货币财政方面，央行等多部委出台《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》；潘功胜和蓝佛安出席二十国集团财长和央行行长会议；资本市场方面，证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》；沪深北交易所修订《股票上市规则》及配套规则指南；产业方面，发改委联合央行召开社会信用体系建设部际联席会议暨工作部署会；发改委等发布《市场准入负面清单(2025年版)》；地产方面，官方明确“二套转首套”可享受住房贷款利息个税专项扣除；其他金融政策方面，金融监管总局印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》以及《银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员任职资格管理办法》。

    　　1、权益：A股方面，受4月以来各路中长期资金入市加速以及关税摩擦出现反复影响，上周各大指数普遍反弹，其中深证综指和创业板分别反弹1.84%和1.74%。

    　　万得微盘股指数上周累计反弹2.52%。政策影响：央行行长和财政部长在华盛顿出席国际会议强调推动实现全年预期增长目标。

    　　2、固收：上周资金面整体小幅偏紧，央行当周总共投放资金8640亿元（含国库现金）。DR007四月下旬前涨后跌，4月25日再度回落至1.65%以下。政策影响：

    　　央行4月再度超量续作MLF；一季度规模以上工业企业利润由降转增。

    　　3、大宗商品：有色金属持续小幅上涨；原油再度下跌；贵金属高位盘整；黑色金属延续偏弱震荡；猪肉维持区间震荡。政策影响：再生铜阳极板生产企业研讨会在南昌召开；多个OPEC+成员国计划在6月会议上提议加快增产速度；全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量小幅回落；住建部召开安全生产暨治本攻坚三年行动视频调度会议；中国农科院发布《中国农业展望报告（2025—2034）》。

    　　4、外汇：此前受市场对特朗普关税政策不确定性担忧增大影响美元有所贬值，上周美元指数小幅反弹，截止4月25日，美元指数收于99.58，周环比微涨0.36%。

    　　人民币贬值压力仍在，截至4月25日报7.29，周度升值0.2%。在岸人民币与NDF利差为35bp。政策影响：商务部等优化离境退税政策扩大入境消费；3月银行结售汇逆差大幅降低；俄罗斯准备在不设先决条件情况下与乌方谈判；美联储发布了一年一度的《金融稳定报告》。

    　　大类资产轮动展望：政治局会议定调强化底线思维，充分备足预案，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，以稳应变，继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。特朗普关税政策内部阻力已初露端倪，我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，二季度降准降息政策尚有空间以及大力发展服务消费等有望加快落地应对特朗普“对等关税”冲击。

    　　风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；逆周期政策落地有时滞；地缘政治冲突升级。