2025Q1IPO市场回顾及全年展望：寒尽觉春生 IPO提质再出发

本报告导读：

    截至2025 年3 月31 日，2025Q1 沪深北三市IPO 合计发行27 家，募资规模164.76亿元，发行数量较2024Q1 基本持平但募资金额有所降低，剔除季节性因素影响2 月无新股上市外，单月发行节奏平稳上升。2025Q1 上市新股首日涨幅延续较高水平，平均涨幅达260.95%，按照单项目顶额申购、100%入围的理想情况计算，2025Q1A/B类账户新股申购收益分别为231.74/201.07 万元，对应5 亿规模账户新股申购增厚收益率分别为0.46%/0.40%。

    投资要点：

    多措并举推动 IPO高质量发展。2025 Q1，《证券发行承销管理办法》等4 项规则修订落地，新增理财机构作为网下投资者，并和保险资管产品共同纳入A 类配售范围，未盈利企业约定限售方式落地，将进一步鼓励长线资金参与新股申购，丰富不同类型投资者在新股定价中的意愿表达。《网下投资者“白名单”管理指引》、《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》出台，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》发布，多维度持续深化IPO 发行制度改革。

    2025Q1 IPO 发行回暖，新股首日涨幅仍处高位。按照单项目顶额申购，100%入围的理想情况计算，截止2025/3/31，2025Q1 A/B 类账户新股申购收益分别为231.74/201.07 万元，对应5 亿规模账户打新增厚收益率分别为0.46%/0.40%。2024 年9.24 新政发布后IPO 发行节奏逐渐回暖，2025Q1A 股合计发行新股27 家，募资资金164.76亿元。

    受理、上会陆续推进，IPO 审核释放回暖信号。2025 年起，监管多次提到加快健全专门针对科技企业的发行上市支持机制，此后傲拓科技、昂瑞微等高新技术企业陆续获受理，沪深两市仅3 月受理3家，打破上年同期零受理局面。其中，昂瑞微为未盈利申报企业、华润新能源募资达245 亿，释放审核回暖信号。

    预计2025 年新股发行速度回暖，中性预测下5 亿规模A 类账户全年打新增厚收益率约为3.03%。预计2025 年沪深板块股票发行节奏有望回暖，全年预计发行数量80~170 家，合计募资规模1040 亿元附近。按照科创板、创业板、主板全年分别网下发行40、40、40家，A/B 类参与账户数量分别为4000/2500 户、3500/2100 户、3900/2600 户，90%入围率，科创板、创业板、主板新股首日平均涨幅分别为150%、200%、180%的中性预测测算，5 亿规模A 类账户2025 年打新增厚收益率约为3.03%，5 亿规模B 类账户2025 年打新增厚收益率约为2.09%。（实际打新收益可能受入围率、关联方和规模损耗等因素影响，和理想预测情况有10-30%的差异）。

    风险提示：新股发行数量及上市表现不及预期。