5月政策展望：政策做自己 充分有备案

国际经贸斗争压力下，办好自己的事情，聚焦国内经济才是破局之道。

    财政政策用好已有工具，货币政策配合并定向支持科技、消费、外贸：

    财政政策方面，当前重心或是加快已有工具的发行和使用，新增额度需要看已有政策工具的使用进度。货币政策方面，官方依旧维持适度宽松的表态，节奏上或跟随国债的发行节奏，短期内降准的可能性更高，降息则与货币以外增量政策工具的联动性更强，结构性工具聚焦科技、消费、外贸等领域。

    居民就业是民生之本，外贸企业员工及大学生或是政策的关注重点：

    对冲外需看内需，内需重点是消费，消费关键是收入，收入前提是就业，预计大学生和外贸企业员工或是政策重点关注对象。当前政策已将符合条件的未就业大学生纳入低保群体，并针对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。预计未来政策或还将鼓励职业教育发展缓解就业压力。

    扩大消费发力点是提高收入、优化供给、提振意愿，重点关注服务业：

    提高收入方面，预计后续财政或对社保补助有所补贴，提高居民低保、养老金等收入，同时探索工资正常增长机制。同时消费领域限制性措施也将逐步清除并加大服务业开放试点，政策将聚焦服务业消费的供给升级，且可能对服务业进行财政资金补贴，服务消费与养老再贷款有望在二季度落地。

    扶持外贸或聚焦非美贸易渠道，货物运输结算、内外贸一体化等方面：

    4 月29 日，习近平总书记访问金砖国家新开发银行，预计政策将积极拓展“一带一路”沿线国家的贸易合作，探索新的贸易路线，并为企业走出去提供跨境金融相关的公共服务。内外贸一体化方面，政策或通过财政金融等手段扶持外贸企业做好“出口转内销”，缓解企业压力，并关注企业员工就业问题。

    防范风险既是防守也是进攻，企业化债、房地产、资本市场共同发力：

    化债方面，本轮政策聚焦企业化债，化债资金注入或提振市场主体消费能力。

    房地产方面，城中村改造和存量商品房收购持续推进，思路延续房地产市场“止跌回稳”的定调。资本市场方面，政治局会议提出活跃资本市场，建议关注中长线资金入市、支持并购重组、央行结构性货币政策工具等政策。

    未来政策节奏变化对外看中美谈判，对内或看就业数据和外贸数据：

    短期政策思路是有底线思维的储备防守。对外中美之间的谈判进展具有较强的不确定性，短期国内政策也势必会因时而动，因势利导；对内外贸企业和大学生的就业压力以及外贸出口的超预期变化或是政策变化的关键变量。

    风险提示：中美关税谈判超预期，国内经济数据超预期下行，宏观政策出台节奏不及预期