策略专题：AI浪潮中 谁将盈利突围？

　　“宏观叙事→股价驱动→财务筛选”方法论：我们认为，技术革命中主要受益的是三类“风口”公司。对应股价，第一波行情驱动是估值，走出第二波行情多需要盈利验证。财务视角下，我们寻找到3个领先盈利的信号。最终，希望筛选出：AI浪潮中，或将率先盈利、走出第二波行情的核心标的。

    　　 宏观叙事中，技术革命中3类“风口”上的公司或受益腾飞：1）上游“卖铲子”，2）技术新需求，3）赋能全行业。而且，我们可以通过普及率、渗透率，观察产业的整体进展。

    　　 公司股价中，行情驱动或从估值转向盈利。第一波行情的股价多由估值驱动，而股价走出第二波行情，就需要得到公司业绩的验证。2次技术革命、3类“风口”公司，都验证了这一股价驱动因素的转变。映射当下，多数AI公司或已上涨“估值”驱动的第一波行情。谁能率先“盈利”，或将迎来第二波行情。

    　　 财务视角中，领先盈利的信号有3。1）营收增长，是由虚向实、判断公司处于“风口”的前提。但要注意，2类经营策略会导致营收信号“失灵”。2）相较营收，现金流额外考虑了支出，更加趋向于“利润”。3）而预收款项，或进一步领先于营收、更加前瞻。

    　　 风险提示：历史经验不代表未来;行业不确定性风险;国内经济复苏速度不及预期;海外降息节奏不及预期;地缘政治风