投资策略月报：人民币升值有助提振“中国资产” AI+成5月配置主线

　　市场回顾：

    　　4 月初美国宣布实施“对等关税”以来，全球多数股指快速探底后实现回升，其中巴西、印度、澳洲、日韩、美股纳斯达克指数均已收复关税冲击前点位。A 股价值、稳定类风格表现偏强，成长风格跌幅居前，ETF 净申购为4 月重要的边际增量资金；一级行业中，4 月以来，电力设备指数大跌8%，通信、计算机、电子、机械设备等跌幅超4%；大宗商品方面，黄金表现一枝独秀，原油、铜铝、黑色系商品纷纷下跌；汇率方面，美元指数显著下行，离岸人民币兑美元汇率自4 月中旬持续升值，当前已收复7.2 关口。

    　　市场展望：人民币升值有助提振“中国资产”，AI+成5 月配置主线。五一假期期间，中美经贸缓和预期促使全球风险偏好回暖，人民币汇率快速升值并带动中国权益资产大幅反弹，节后A 股“开门红”值得期待。结构上，AI+有望成为5 月重要主线。一方面，海外厂商AI 领域资本开支维持高增，国内科技产业也处于向上突破的关键节点，5 月AI 领域事件催化仍多；另一方面，中共中央政治局集体学习强调自立自强和应用导向，中长期国内AI产业链、AI 应用发展均蕴藏巨大潜力。以下几个方面是近期市场关注的重点：

    　　1）中美经贸缓和预期下，全球市场风险偏好回升。中美方面，5 月2 日商务部新闻发言人表示，美方高层表态愿与中方就关税问题进行谈判，希望与中方谈起来，对此中方正在进行评估。中美贸易缓和预期使得全球风险偏好迅速回暖，风险资产呈现普涨。中美贸易缓和预期下，全球风险资产普涨，美日方面，日本首席贸易谈判代表称美日贸易谈判或从5 月中旬加快。尽管美国4 月就业数据尚未体现关税冲击影响，但随着美国经济衰退压力逐渐显现，市场预期中美开启贸易谈判，并促使美国对华降关税的可能性将加大。

    　　2）人民币汇率升值有助提振中国资产信心，假期期间港股和中概股大涨，节后A 股开门红概率提升。5 月1 日-2日中国资产大涨，其中纳斯达克中国金龙指数和恒生科技指数分别上涨3.7%和3.1%，领涨全球主要股指，富时中国A50 指数也呈现明显反弹。展望节后A 股，我们认为市场有望延续假期中国资产强势表现，开门红值得期待。

    　　3）4 月政治局会议传递出维稳信号，中国版“平准基金”助力A 股“稳中有进”。政治局会议传递出国内政策取向是对外“积极应对，敢于斗争”，对内要“办好自己的事”。关税冲击下，全球贸易和经济发展趋势充满不确定性，但国内以更大力度扩大内需、稳定预期的政策取向是明确的，资本市场方面可能体现为长期稳市机制建设的落地和常规化“护盘”信号的释放。5 月份，美国与全球的关税谈判仍是市场风险偏好的重要影响因素，后续中美贸易政策仍存在反复可能，但A 股在“平准基金”的助力下有望“稳中有进”。

    　　4）国内外AI 科技产业趋势持续演进，关注5 月AI 领域催化。美国关税冲击以来，A 股AI+产业链整体回调，伴随企业年报/一季报落地，后续AI+领域投资机会有望再度活跃。其一，海外方面，AI 企业财报显示今年将维持AI 领域较高资本开支。2025 年一季度微软、Meta 的财报均超预期，其中Meta 上调了全年资本支出预期，主要用于生成式AI 以及核心业务方面的投资；其二，产业事件方面，近期阿里巴巴开源新一代通义千问模型Qwen3，小米开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo，此外市场预期5 月份DeepSeek R2 将发布，其技术突破或带来新一轮AI+催化；其三，政策层面，4 月25 日中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行集体学习，强调自立自强和应用导向。当前国内科技产业处于向上突破的关键节点，中长期国内AI 产业链、AI 应用发展均蕴藏巨大潜力。

    　　行业配置上，关注AI+产业主线（AI 应用、AI 算力、机器人等）及大消费板块中的“新消费”领域。主题方面，建议关注：军工、自主可控等。

    　　风险提示：海外政策变化超预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。