假期海外回顾：全球风险偏好回暖

海外重要经济数据：1）美国Q1 抢进口转化为设备投资和库存。美国25Q1 实际GDP 环比折年率初值降至-0.3%，除美国企业在关税生效前“抢进口”的因素之外，消费降温和政府支出下滑亦有拖累，抢进口基本转化为设备投资和库存，这意味着未来1-2 个季度，关税对美国通胀与需求的冲击或难快速显现。2）美国非农就业数据波澜不惊。4 月美国非农新增数据略超预期，DOGE 对政府就业存在影响但不显著，家庭调查口径下的数据细节亦反映出劳动力市场仍具韧性，工资增速放缓。海外市场对美联储6 月降息的预期降温。3）欧元区经济指向弱复苏。欧元区4 月CPI初值同比2.2%，前值2.2%。欧元区4 月核心CPI 初值同比2.7%，前值2.5%。欧元区第一季度GDP 初值环比0.4%，前值0.2%。

    海外央行动态：1）美联储：稳健非农压低六月降息预期，特朗普继续施压美联储降息。近期特朗普继续施压美联储降息，财政部长贝森特也发言认为美联储应考虑降息。5 月暂停降息仍是大概率场景，关注鲍威尔对关税问题的表态。4 月下旬以来美联储官员的发言中均体现了对关税问题的关注，部分官员支持在关税的负面影响之下美联储应降息进行应对，但也有部分官员持谨慎态度。2）欧央行：4 月通胀数据全线高于预期，官员仍普遍支持年内继续降息。欧元区4 月CPI 数据全线超预期，核心CPI 较大幅度反弹。但近期欧央行官员的发言仍普遍支持年内继续降息，欧央行官员对未来通胀走向普遍持乐观态度，认为关税终将削弱通胀；对关税对经济影响的看法存在分歧；但仍普遍支持年内继续降息。3）日本央行：

    暂停加息，将审慎评估关税的影响。5 月1 日，日本央行宣布暂停加息，同时下调2025-2026 财年通胀和经济增长预期。关税对经济的影响是日本央行关注的核心因素，日本央行决议声明和日本央行行长植田和男的发言中均表示美国关税政策带来了经济下行压力。4 月25 日公布的4 月东京通胀数据仍然强劲，仍具备进一步加息的条件。

    海外时政要闻：1）美国关税谈判最新进展：美国适度松绑汽车关税，但意在汽车产业回流。日美第二轮谈判无果，后续将进行第三轮谈判，中美关税仍在磋商之中。2）美乌矿产协议达成。此次矿产协议加深了美乌之间“矿产换安全”的战略绑定与合作，并向俄罗斯发出强烈信号，协议指出“任何资助或供应俄罗斯军备的国家、公司或个人都不得从基金中受益”。3）美国提议削减2026 年大部分非国防自由支出。美国白宫最新预算提案显示，2026 财年自由裁量支出预算为1.69 万亿美元，较2025 财年下降7.6%（1399 亿美元）。其中，非国防支出削减22.6%（1631 亿美元），内阁部门中国土安全部拨款增加64.9%（423 亿美元），国防部拨款增加13.4%（1133 亿美元），交通运输部拨款增加5.8%（15 亿美元），退伍军人事务部拨款增加4.1%（54 亿美元），其余部门拨款均不同程度削减。

    境外资产表现：2025 年4 月30 日至5 月2 日，境外股市普遍上涨：美股较大幅度上涨，标普500 上涨2.26%，纳斯达克综指上涨2.96%，道指上涨1.95%；德国DAX 上涨2.95%，法国CAC 上涨2.84%，英国富时100上涨1.57%，日经225 上涨0.57%。国际债券：10 年期美债收益率上行14.0BP 至4.33%， 10 年期德债和日债收益率分别下行3.00BP、 3.80BP。外汇市场：美元指数上涨0.86%，欧元、英镑贬值，人民币、日元、港元均升值，离岸人民币从7.27 升值至7.23。商品市场普遍下跌：

    主要金属价格均下跌，COMEX 黄金、白银、铂金价格分别下跌-2.62%、-3.86%、-1.61%，仅钯金上涨1.54%。LME 铜、铝、锌、镍分别下跌-1.18%、-1.17%、-1.66%、-0.36%。工业品方面分化，WTI 原油价格下跌-3.53%，NYMEX 天然气上涨7.21%。农产品方面普遍上涨，大豆、玉米、小麦、棉花、猪肉分别上涨0.58%、0.92%、2.31%、2.70%、0.46%，仅糖下跌-1.88%。

    风险提示：海外经济衰退程度超预期。