2025年7月财政数据点评：收支改善 服务民生

　　7 月狭义收、支增速回升，主因税收收入改善。支出端，央、地较为积极，投入倾斜民生。政府发债的快节奏，推动政府性基金支出高增。

    　　投资要点：

    　　狭义收入：增 速回升，税收改善。2025年1-7月，全国一般公共预算收入同比增长0.1%，其中7 月当月增速2.6%。值得关注的是，第一，前7 个月的累计收入增速年内首次转正，7 月当月增速是年内新高。第二，非税收入同比持续回落，税收收入增速明显回升。

    　　第三，地方收入增速快于中央，财政压力有所缓解。从分项看，国内消费税、企业所得税、个人所得税的收入边际改善。证券交易印花税收入增速大幅抬升，反映股市交易投资活跃，市场情绪好转。

    　　狭义支出：增速回升，服务民生。2025 年1-7 月，全国一般公共预算支出同比增长3.4%，7 月当月增速回升。其中，央、地财政支出均较为积极。7 月当月，中央支出延续高增，增速持平。边际变化在于，地方支出增速由负转正，或与收入端的约束缓解有关。从分项看，7 月当月，卫生健康、社保就业支出增速领先；基建类支出放缓，节能环保、交通运输、农林水支出均同比回落。这体现了财政加力扩大有效投资，适应需求变化更多投资于人、服务于民生的政策取向。

    　　政府性基金收入增速边际回落。2025 年1-7 月，全国政府性基金预算收入同比增速-0.7%，7 月当月增速较高，但是边际回落。收入增速较高主要与去年同期低基数有关。房地产市场调整对地方财政影响仍在持续。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。接下来，房地产的供需变化还需密切跟踪。

    　　中央财政发力带动政府性基金支出高增。2025 年1-7 月，全国政府性基金预算支同比增长31.7%。其中，中央、地方层面分别同比增长4.5 倍、18.1%。究其原因，主要与加快债券资金发行使用有关。

    　　今年前7 个月，列入政府性基金预算的地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债资金支出了2.89 万亿元，带动政府性基金预算支出增长31.7%。从7 月当月看，政府性基金预算支出增速有所回落，但是仍然保持高增。

    　　总结来看，7 月财政收支积极变化迹象显现。第一，税收改善明显，地方财政收入增速加快，有助于缓解基层财政压力。第二，支出端中央积极发力，保持“中央加杠杆、地方稳运行”的特征，通过转移支付和重大项目直接出资来托底经济。第三，民生保障力度不减，进一步边际倾斜。第四，土地出让收入仍有拖累，但中央通过特别国债等资金投入缓解了地方收支压力。不过，经济运行仍面临的风险挑战。我们预计，下半年我国宏观政策会延续积极方向，在总量上托底总需求，在结构上优化供给、提振价格。

    　　风险提示：房地产需求有待提振。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：侯欢/梁中华 日期：2025-08-21

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