5月金股组合：中银证券研究部2025年5月金股

　　5 月金股组合

    　 策略观点：外部压力影响开始逐步显现，关注内需政策对冲节奏及关税进展。五一假期，全球股指多数上涨，MSCI 新兴市场涨幅优于发达市场；债市分化，美债利率上行，多数海外国债利率下行；主要商品价格多数下跌，原油受增产消息影响跌幅最大；美元指数小幅上行，但人民币汇率有所走强。美国相对强劲的就业市场及关税谈判的进展为假期期间大类资产表现的主导因素。3 月工业企业利润延续去年12月以来的修复趋势，工业生产以量换价的特征依旧显著，一季度弱补库趋势仍未打破。而相较之下，反映国内需求前瞻指标的4 月制造业PMI 则出现较为明显的回落，反映前期“抢出口”阶段性结束，外部贸易不确定性对于生产及内需预期均产生了一定的影响。往后看，A股走势需要更加关注内需政策节奏及关税进展。二季度外需压力阶段性增加及关税影响的显性化或有望带来稳增长政策的发力时点。短期来看，在二者尚未明朗化之前，A 股或延续震荡格局，市场风格轮动加快。配置方向上，内需与自主可控仍是当前配置两大主线。关税不确定性消化至市场预期企稳后，盈利因子有望重新主导市场，市场有望重回成长风格，AI 产业链有望重回主线。

    　 5 月中银证券金股组合：顺丰控股（交运）、极兔速递-W（交运）、皇马科技（化工）、亿纬锂能（电新）、佰仁医疗（医药）、岭南控股（社服）、贵州茅台（食品饮料）、地平线机器人-W（电子）、南亚新材（电子）、软通动力（计算机）。

    　 风险提示：大盘系统性风险；个股层面暴雷。