策略周报：物来顺应

　　本周（4/28-5/2）只有三个交易日、A 股市场偏弱震荡，上证指数、沪深300 分别下跌0.49%、0.43%；中证500、创业板指数分别微涨0.08%、0.04%。其中，传媒（ +2.69%） 、计算机（ +2.47%） 、美容护理(+2.46%) 涨幅居前， 房地产（ -3.04%）、社会服务（-2.63%）、煤炭（-2.50%）跌幅居前。从4 月初以来表现来看，美容护理、农林牧渔、商贸零售涨幅居前。目前沪深300 的PE(TTM)为12.21倍，风险溢价为6.57%、高于1 倍标准差，创业板指的PE(TTM)29.18，低于负一个标准差。本周（4/28-5/2）道琼斯工业指数上涨3.00%，纳斯达克指数上涨3.42%，标普500 指数上涨2.92%，恒生指数上涨2.38%。

    　　4 月30 日，国家统计局数据显示，4 月份，制造业PMI 为49.0%，比上月下降1.5 个百分点；非制造业PMI 和综合PMI 分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。受关税冲击等外部因素影响，4 月份制造业PMI 有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。

    　　4 月30 日，国家主席习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会。他强调，要坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，多措并举稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有效稳住经济基本盘，加快构建新发展格局，全面推动高质量发展；“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，坚持全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业并举，加快建设现代化产业体系。

    　　5 月2 日，商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问时表示：中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判；同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来，对此，中方正在进行评估。

    　　海外方面，第一季度经通胀调整后的美国国内生产总值（GDP）年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速。美国经济分析局的报告显示，净出口对GDP 的拖累接近5 个百分点，创下有纪录以来的最大负面影响。占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023 年年中以来最疲弱表现。美国经济在年初出现自2022年以来的首次萎缩，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。

    　　美国劳工统计局数据显示，2、3 两个月的新增非农就业人数较初值明显下调， 4 月非农就业人数增加了17.7 万人，失业率稳定在4.2%、与前值一致。4 月份就业数据显示美国劳动力市场仍保持韧性。

    　　总体而言，节假日期间，受关税摩擦可能有所降温的影响，市场风险偏好有所回升，外围市场普遍上涨、或将提振节后A 股市场走势。但关税谈判不会一蹴而就、中间过程可能曲折反复，且高关税壁垒对实体经济的影响才刚刚开始，而市场可能尚未对此进行充分定价。预计A 股市场短期仍是上有顶、下有底，震荡为主的走势，继续重点关注业绩确定性较高的价值红利板块、以及科技自主自强等板块、特别是机器人和人工智能板块引领科技板块的相对收益。。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。