2025年A股IPO市场4月报：首发估值创新低 询价热度年内新高

IPO节奏灵活调整，询价募资率稳定提升。受二级市场行情震荡影响，25年4月，A股发行新股7只（环比减半），合计募资65亿元（环比-18.4%）；5只询价新股平均募资率86%（环比+1pct），其中2只超募，超募新股数占比明显提升。

    首发PE仅15倍，网下询价热度年内新高。4月，新股首发PE平均15倍，创24年以来新低；首发PE相对可比公司PE平均折价42%，折扣幅度环比收窄4.2pct；网下询价热度达到年内新高，平均分别有6662/7811户配售对象参与创业板、主板网下询价（环比+2%/+4%），科创板无新股询价。获配情况来看，创业板平均入围率升至98%，A/B类配售比例随之下降，分别为0.024%/0.023%；沪市主板入围率降至92%，A/B类配售分别提升至0.0133%/0.0122%。自天有为招股以来，自主参与新股询价申购的银行理财、保险资管产品被正式认定为IPO优配对象。参与天有为网下申购的配售对象中，有69个保险资管产品从B类转变为A类。24Q4以来，A/B类配售对象的获配比例差距在逐渐缩小，24年10月-25年4月，A/B类配售对象获配比例的平均比值分别为：科创板1.12倍/创业板1.18倍/主板1.27倍。

    沪深新股首日涨幅高企，2亿优配对象网下收益率0.98%。4月，沪深新股首日收盘平均上涨216%（环比-11pct），保持“零破发”，其中泰禾股份AHP得分排名靠前；4月上市且满5个交易日的新股中，有90%在上市首日达到上市前5个交易日的区间最高价；网下半年限售、战配部分解禁日收盘价的平均涨幅分别为269%、104%，环比双双提升。25年1-4月，沪深新股网下2亿元产品无锁定部分的绝对收益、收益率分别为：优配对象196.1万元、0.98%，非优配对象172.5万元、0.86%，深市打新更具性价比；北交所4月无新股上市，顶格申购绝对收益12.88万元，500/750/1000万资金规模收益率分别为0.33%/0.31%/0.30%。

    上会家数增多，沪深107个IPO项目排队。4月，9个IPO项目上会并通过，数量明显较前几个月增加；6个项目注册生效；北交所新受理3个IPO项目，A股共5个IPO项目终止，终止项目数较此前显著减少。截至25年4月底，A股正常待审待发标的共202个，合计拟募资2223亿元。其中，沪深两市存量107个，合计拟募资1887亿元。

    风险提示：需警惕新股发行审核节奏变化、发行制度进一步调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、系统性风险等。