A股及港股财报分析：盈利探底回升 科技板块景气度上行

　　2025Q1 A 股盈利增速探底回升，科技和可选消费盈利增速加速改善A 股2024 年盈利增速回落，但2025Q1 盈利增速显著回升。全部A 股2024 年归母净利润同比下降2.3%，较2024 年前三季度归母净利润增速回落2.4pct，而其2025Q1 归母净利润同比增长3.6%，较2024 年全年归母净利润增速回升5.9pct。此外，全部A 股非金融、全部A 股非金融石油石化2025Q1 归母净利润同比增速分别为5.7%、7.8%，较2024 年全年归母净利润增速均有所提升。

    　　A 股2025Q1 业绩内部分化，上游、中游和科技等板块盈利增速改善，消费板块内部分化。2025Q1 上游、中游、公共服务和科技板块盈利增速改善，金融地产板块盈利增速回落，消费板块内部分化，其中，可选消费2025Q1 盈利增速较2024 年全年盈利增速回升，而必选消费则有所回落。分行业来看，农林牧渔、计算机、钢铁、建筑材料、有色金属等行业2025Q1 归母净利润同比增速靠前；房地产、计算机、钢铁、建筑材料、传媒等行业2025Q1 归母净利润同比增速较2024 年全年出现显著改善。

    　　2025Q1 全部A 股非金融ROE 企稳，必选消费和科技ROE 回升全部A 股非金融2025Q1 ROE（TTM）企稳。全部A 股、全部A 股非金融2025Q1ROE（TTM）分别为7.1%、6.6%，分别较2024Q4 变化-0.06pct、-0.003pct。

    　　从杜邦分析来看，2025Q1 全部A 股非金融净利率（TTM）回升助力其ROE(TTM)企稳，而其资产周转率（TTM）、资产负债率较2024Q4 均小幅下滑。

    　　A 股2025 年一季报景气度相对较高的行业包括有色金属、家用电器等行业。从一季报的情况来看，2025 年一季报归母净利润增速加速改善（2025 年一季报归母净利润增速较2024 年年报改善且2024 年年报归母净利润增速为正）且ROE(TTM)改善的行业包括有色金属、家用电器等行业；2025 年一季报归母净利润增速回落但保持正增，且ROE(TTM)改善的行业包括农林牧渔、电子、非银金融等行业。

    　　2024H2 港股业绩修复，科技板块业绩改善明显2024H2 港股盈利增速较2024H1 回升，恒生科技盈利保持高增。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技2024H2 净利润同比增速分别为9.6%、0.4%、12.6%、57.2%，分别较2024H1 变化+6.2pct、-5.5pct、+4.4pct、-2.8pct。

    　　全年来看，恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技2024 年净利润同比增速分别为6.5%、3.9%、10.3%、58.5%。

    　　港股2024 年年报景气度相对较高的行业包括日常消费零售、耐用消费品、非银金融、交通运输等行业。2024H2 港股净利润增速加速改善（2024H2 净利润增速较2024H1 改善且2024H1 净利润增速为正）且ROE(TTM)改善的行业包括日常消费零售、耐用消费品、非银金融、交通运输、软件服务、硬件设备、有色金属、公用事业等行业。

    　　风险分析

    　　1、财报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。