央国企动态系列报告之38：央企盈利略有放缓 价值创造能力保持领先优势

　　A 股上市国资央企已全部披露2024 年报及2025 年一季报。总量上看，受传统产业的周期性波动影响，央企的营收和利润整体放缓，但央企较好的控费效果带动净利率改善，ROE 仍保持领先，2024 年度分红率预计提升；结构上看，央企利润正增长的分布比例高于A 股整体的分布，价值创造能力稳健。

    　　从总量上看，受传统产业的周期性波动影响，2024 年及2025 年一季度，国资央企营收和利润增速整体放缓。基于整体法口径并剔除金融行业，A股国资央企2024 年营收同比下降1.7%，利润总额同比下降0.9%，盈利放缓主要受房地产和钢铁行业调整影响。2025 年一季度，国资央企的营收同比下降3.6%，利润总额同比下降1.6%。一季度央企整体盈利压力增大的原因主要有两点，一是石油石化与煤炭两大行业的央企利润下滑，二是央企去年同期的盈利基数较高。

    　　从结构上看，2024 年及2025 年一季度，利润正增长的央企比重高于A 股整体分布，利润大幅下滑的央企比重显著低于A 股整体的分布。尽管央企整体的营收和利润增速放缓，但从盈利增速的分布区间来看，近70%的央企在2024 年及2025 年一季度营收正增长，42.9%的央企利润总额增速为正。同时，营收或利润负增长的央企，降幅主要集中在-10%至0%的小幅下降区间，与市场整体水平相比，央企出现大幅亏损的企业比重显著偏低。

    　　国资央企价值创造能力稳健，相较A 股的ROE 领先优势持续。2024 年，在央企业绩承压的背景下，国资央企的仍实现8.4%的ROE，略有下行但仍高于上市国有企业与A 股整体的7.6%、6.7%，且相较A 股上市公司的相对优势进一步扩大。2025 年一季度，由于各央企持续强化费用控制，净利率边际改善，国资央企的年化ROE 小幅提升至8.5%。分行业看，交通运输、有色金属、公用事业、通信、医药生物、商贸零售等央企的ROE在横向纵向比较中表现较突出。

    　　市值管理的政策要求推动下，国资央企2024 年度的分红频率和分红率提升。2024 年度非金融类央企拟分红规模合计0.59 万亿元，分红率达53.3%，较2023 年提升3.9pct。从具体分红情况来看，一是央企上市公司的分红频率增加，2024年超20%的国资央企分红频率在两次及以上；二是低分红央企减少，相较2023 年，分红率在30%以上的企业从77.8%增长至85.0%。

    　　风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。