4月资金流向月报：价值型资金或仍为主要定价力量

　　投资要点:

    　　流动性：央行4 月恢复净投放，资金面维持平衡。4 月央行未进行降准降息操作， 通过多种货币政策工具净投放7708 亿元（OMO+8208 亿元，MLF+5000 亿元，买断式逆回购-5000 亿元，国库现金定存-500 亿元）。鉴于央行需保证五一假期期间的流动性充裕，财政部将于5 月发行20 年期、30 年期、50 年期超长期特别国债，资金面或仍处于平衡状态。

    　　权益市场：风险偏好压降，南向流入热度不减。宽基ETF 净流入1862亿元，或因中央汇金等“国家队”大幅增持。行业ETF 净流出46亿元，未见某一行业出现趋势性流入；红利ETF 净流入22 亿元，成为防御之选；自由现金流ETF 在2-3 月建仓阶段规模增势良好，4月净流出2 亿元；两融从净买入转为净卖出（-1161 亿元），转折点发生在特朗普“解放日”宣布对等关税；南向成交净买入仍然环比提升，达到了1574 亿元。

    　　债券市场：银行自营配置力量未见明显回归，非银机构相对积极。

    　　银行负债成本虽有下行，大行存款增长相对低迷，增配动力不足。

    　　保险或维持增配长债状态，配置力度或受保险销售情况制约。证券自营盘积极买入国债，或认为债市利率仍有下行空间。债基对利率债转为卖短买长，仍为信用债主要买入力量。银行理财4 月规模增长或回暖，同业存单、信用债配置意愿环比提振。

    　　商品市场：黄金ETF 巨额净流入。4 月黄金ETF 净流入量为过去一年高点的3 倍以上，达到了518 亿元；有色ETF、能源化工ETF 结束了1 月以来的净流入态势，转为净流出3.30 亿元、0.18 亿元；豆粕ETF 净流出额持续收窄，4 月净流出1.90 亿元。

    　　风险提示国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期；国际贸易冲突进一步升级；债券市场出现大幅波动；经济回暖过程中发生黑天鹅事件。