2025年5月五维行业比较观点：稳中求进

　　五维行业比较框架介绍。股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于此，我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架” ，在非财报季时期，我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。

    　　历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组 、第3组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、-0.07、-0.35及-0.51。若通过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69。

    　　5月主观因素判断。五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这三个维度分别为市场风格、交易面及估值。市场风格维度方面，预计经济现实变化不大、市场情绪则可能出现波动，对应于风格层面即为防御与成长之间的轮动；资金面方面，预计未来主导资金为ETF、公募资金可能会净流入，对ETF及公募资金重仓的行业我们将给予更高的分数；估值维度方面，预计市场情绪可能会出现波动，对应于高估值行业与低估值行业之间的轮动。

    　　5月行业配置观点：市场情绪走向不确定性较大，行业表现预计会在两种情景间轮动。若5月份市场情绪下降，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为公用事业、银行、建筑装饰、交通运输、食品饮料、煤炭；若市场情绪抬升，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为传媒、国防军工、计算机、电子、机械设备、汽车。行业表现预计会在这两种情景间轮动，若海外扰动因素出现缓和，或产业端出现重大催化，市场或将偏向第二种情景，反之市场将偏向第一种情景。

    　　风险提示：历史规律出现失效；市场情绪大幅抬升；海外风险事件扰动超预期。