策略周报：逆周期政策提振市场信心

　　研究结论

    　　本周（5/5-5/9）A 股市场先扬后抑、上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.92%、2.00%、1.60%、3.27%。其中，国防军工（+6.33%）、通讯（+4.96%）、电力设备(+4.02%)涨幅居前，房地产（+0.41%）、电子（+0.64%）、商贸零售（+0.88%）表现靠后。目前沪深300 的PE(TTM)为12.44 倍，风险溢价为6.40%、高于1 倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.25，低于负一个标准差。本周（5/5-5/9）道琼斯工业指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.27%，标普500 指数下跌0.47%，恒生指数上涨1.61%。

    　　国新办5 月7 日召开新闻发布会，一行一局一会发布一揽子金融政策。央行推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5 个百分点，下调政策利率0.1 个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25 个百分点，设立5000 亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600 亿元保险资金长期投资试点等。证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等。

    　　5 月9 日，央行发布一季度货币政策执行报告，明确下一阶段要实施好适度宽松的货币政策，灵活把握政策实施的力度和节奏。报告有多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。报告还指出，要加强债券市场建设；视市场供求状况择机恢复国债买卖操作。

    　　中国4 月CPI 同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI 涨幅稳定；4 月PPI 同比下降2.7%，环比下降0.4%。国家统计局表示，虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。

    　　据海关统计，今年前4 个月，我国货物贸易进出口总值14.14 万亿元，同比增长2.4%，较一季度加快1.1 个百分点。今年4 月我国货物贸易进出口3.84 万亿元，同比增长5.6%。其中，出口2.27 万亿元，增长9.3%；进口1.57 万亿元，增长0.8%。整个4 月，我国与美国的贸易总值为3269.2 亿元，比3 月下降13.25%；其中，我国对美国出口2368 亿元，比3 月下降17.59%。不过，从与全球其他地区的贸易交往看，我国外贸进出口仍保持了较强韧性。

    　　海外方面，5 月8 日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。这是美联储连续第三次议息会议按兵不动。美联储在决议声明中强调，高失业率和高通胀的风险都有所上升。美联储重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。美联储宣布，将继续以3 月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。

    　　总体而言，节后第一周，国新办召开新闻发布会，一行一局一会发布一揽子金融政策，有效地提振了市场信心，市场指数基本修复了关税冲击所造成的缺口。同时，需要注意，高关税壁垒对实体经济的影响可能将逐步显现，且最新公布的CPI、PPI 数据表明经济内生性通缩风险依然存在，重点关注当前正在进行的中美关税谈判。预计未来一段时间A 股市场维持宽幅震荡、结构性行情为主，短期关注沪深300 权重低配的方向，比如银行、非银和其他权重股，中期继续看好科技和军工方向。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。