中观景气观察5月第1期：五一消费量增价稳 新房销售增速转正

　　本报告导读：

    　　五一消费量增价稳，出行人次与收入同比正增，但客单价仍待改善；地产销售同比转正，但建筑链资源品需求与价格仍磨底，制造业活动环比降温。

    　　投资要点：

    　　五一消费量增 价稳，新房销售增速回正。上周（04.28-05.04）中观景气表现分化，值得关注：1）五一假期旅游出行景气同比显著增长，但旅游客单价不及19 年同期，演出、电影景气同比下滑，显示居民消费能力仍待进一步改善。2）新房销售增速显著改善，国内建筑链资源品需求与价格仍偏弱，基建房建需求仍待释放；3）乘用车销量延续增长，国补政策拉动效果仍在延续，但日均销量低于乘联会预期，且经销商库存压力有所增大，耐用品景气持续性仍待观察。

    　　五一假期：文旅景气分化，客流同比显著增长。2025 年五一假期（05.01-05.05，下同）文旅消费景气表现分化，客流运输需求同比显著提升。具体来看：1）旅游：五一国内出游人次和出游花费同比+6.4%/+8.0%，分别恢复至19 年同期的161.0%/153.1%，中外人员出入境同比+28.7%；出游客单价仅恢复至19 年95.1%，较25 年清明水平有所下滑。国内出游人次明显提升，但客单价却不及19 年同期，显示居民消费意愿仍有待改善。2）演出/电影：五一全国营业性演出场次同比-2.52%，场均收入/场均观众分别较24 年全年水平明显下滑；五一档电影日均票房同比-51.0%，平均票价同比-2.0%。演出和电影景气较24 年同期明显回落。（3）客流：五一全社会跨区人员同比+7.9%，水路、民航和铁路出行增速居前，自驾热度高位仍有所攀升。

    　　下游消费：新房销售增速回升，乘用车销量延续增长。30 大中城市商品房成交面积同比+13.7%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+24.4%/+14.0%/-2.7%。10 大重点城市二手房成交面积同比+5.6%。新房销售同比增速由负转正，二手房销售增速环比下滑。

    　　04.21-04.27 乘用车销量同比+7%，政策持续发力叠加新车上市，车市销量延续较快增长，但日均销量低于乘联会此前预期；4 月汽车经销商库存预警指数环比+5.2%，经销商库存压力边际显著上行，乘用车景气度仍待观察。生猪和豆粕价格环比下滑，生猪均价环比-0.9%，国内豆粕/玉米现货均价环比-3.9%/+1.1%，豆粕价格明显下跌主因巴西大豆密集到港，扩充原料供给。

    　　周期制造：建筑资源价格偏弱，制造业活动环比降温。1）基建地产：

    　　地产施工需求持续偏弱，基建施工需求对建筑资源品价格形成支撑，资源品价格表现偏弱。螺纹钢/热轧板卷价格周环比持平，螺纹钢边际有所回升；浮法价格环比持平，水泥价格指数周环比-1.9%，跌幅有所扩大；2）企业开工：临近假期，制造业活动季节性放缓，企业新增招聘帖数周环比/同比+49.0%/+47.5%，企业招聘意愿同比仍明显提高；制造业开工环比均放缓，化工行业和石油沥青装置开工率同比仍偏强；3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价环比-0.8%，电厂日耗季节性下降，供给小幅回升，动力煤价格继续下跌；SHFE铜/铝价周环比变化-0.3%/-0.6%，美国降息预期回落，工业金属价格小幅下跌。

    　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。