新股策略动态：中美博弈地缘冲突 独立自主扩大内需

　　从股票市场来看，A股和港股处于中美关税战第一轮修复期，市场处于反弹震荡过程中。从外汇市场来看，美元在滞涨环境下存在贬值压力，亚洲和欧洲货币（人民币、日元、台币等）存在升值压力。从大宗商品角度来看，黄金结束第一阶段单边上涨，转入高位震荡。原油和铜等大宗商品阶段性反弹。从利率市场来看，2季度利率将持续下降，债券市场阶段性反弹。行业上，关注银行、稀土板块、信创等板块

    　　基本面综述：

    　　在关税战进入相互试探阶段，中美双方迅速达成协议的可能性较小，双方经济改善的可能性很低。美国90天关税豁免期内，我们观察到企业抢出口和转口贸易的力度较大（中国4月进出口数据印证：对香港的转口贸易、对拉美的贸易替代）。展望2025年2季度，中国对美出口将面临较大压力（美国三大港口数据印证），同时可能面临地缘政治的扰动。国内经济将转向独立自主和扩大内需。

    　　 投资策略：

    　　 大类资产比较

    　　从股票市场来看，A股和港股处于中美关税战第一轮修复期，市场处于反弹震荡过程中。中国寻找到出口替代和内需替代的行业，在5-6月的表现中相对较好。美股在滞涨的压力下，整体存在这回调的压力，同理美国企业能够寻找到中国替代和供应链稳定的行业，表现也相对较好。从外汇市场来看，美元在滞涨环境下存在贬值压力，亚洲和欧洲货币（人民币、日元、台币等）存在升值压力。从大宗商品角度来看，黄金结束第一阶段单边上涨，转入高位震荡。原油和铜等大宗商品阶段性反弹。从利率市场来看，美债面临滞涨和抛压，相对维持高位，中国面临通缩压力和出口压力，同时政策引导利率下降，2季度利率将持续下降，债券市场阶段性反弹。

    　　 行业比较：

    　　在独立自主和扩内需的条件下，银行板块受益明显：首先银行是高股息资产，在房价温和回升过程中有助于降低坏账率；银行定向增发补充资本，提升风险应对能力。其次，中方对美反制，加强战略资源管控，提高稀土价格，增加企业盈利能力，稀土板块也持续有机会。第三，中国进一步加强自主可控能力，在信创等国家安全领域，也存在阶段性机会