策略专题：估值夯实三千点 主动调控稳预期

　　主要观点：

    　　5 月7 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。

    　　1、政策解读

    　　本次新闻发布会，鲜明地贯彻了4 月25 日中央政治局会议“坚定不移办好自己的事”的会议精神，“以自身高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。

    　　新闻发布会发布的各项措施，既着眼当下，也立足长远，旨在实现经济和资本市场的双重稳定。中国人民银行侧重于流动性的“量” 和“价”，公布的政策均和“真金白银”相关，对于经济及市场稳定给予总量和结构上的双重支持。金融监管总局侧重于从房地产、资本市场、小微企业、外贸等多领域进行制度安排，促进相关领域稳定健康发展。证监会发布了支持资本市场健康发展的若干措施，侧重于促进资本市场高质量发展的制度建设和效率提升。

    　　在经济层面，强化科技创新和提振消费的定向支持，帮扶小微、民营和外贸企业，体现了鲜明的结构化特征。在资本市场层面，加强主动管理和市场预期引导，持续探索、完善和促进资本市场的内在稳定机制和效率提升。

    　　2、市场影响

    　　2023 年9 月15 日，我们发布了《策略专题：此三千非彼三千》提出，十六年前，是中国经济高速发展背景下资本市场带着一定泡沫的三千点；当前，是中国经济稳健发展背景下上市公司净资产夯实底部基础的三千点，所以说此三千非彼三千。以PB-ROE 的视角进行解读，上证指数十六年保持在三千点，正是价值投资在市场中发挥作用的体现。

    　　当前，随着A 股上市公司净资产底部的不断夯实抬高，叠加5 月7 日新闻发布会强烈的政策导向，市场的抗震能力将显著增强。以PB-ROE 角　　度对A 股进行价值评估，未来上证指数或将告别3000 点，重新回到三千点下方的概率较小。

    　　5 月9 日，上证指数报收3342 点，市净率1.30 倍；静态测算，1.24倍市净率对应3187 点，1.20 倍市净率对应3085 点，上证指数下方的估值支撑非常坚实。

    　　3、资产配置策略

    　　新闻发布会宣布降准降息，流动性充裕的货币环境已经确立，建议对下有支撑的上证指数、上证50、沪深300 进行网格化交易，继续关注上证红利指数、中证红利指数、红利低波指数、港股红利指数等方向。

    　　同时建议继续关注银行板块（2025 年年度策略推荐），其推荐理由如下：

    　　1）PB-ROE 评估体系显示，银行板块横向与纵向均具有比较优势。

    　　2）根据5 月7 日新闻发布会相关部委负责人介绍，银行业运行稳健，并有积极因素变化，如负债成本有望降低。

    　　3）《推动公募基金高质量发展行动方案》，或将增加主动型基金增配银行业的动力。

    　　风险提示：关税冲击超预期、政策力度不及预期、经济下行超预期、银行业经营风险、公募基金配置风险。