定增市场双周报：折价分化 发行放缓、注册加快

　　本期投资提示：

    　　注册节奏大幅加快，存量项目环比增加。截至2025 年5 月12 日，上两周（4 月28 日至5月11 日）新增18 宗定增项目（其中竞价9 宗），环比减少6 宗；终止7 宗（其中竞价4宗），环比减少6 宗；发审委通过5 宗（其中竞价1 宗），环比减少3 宗；证监会通过11宗（其中竞价4 宗），环比增加8 宗。处于正常待审阶段的定增项目共594 个，其中已获发审委审核通过和证监会注册的待发项目有60 宗，环比增加2 宗。

    　　过审项目初步分析： 1）双环科技拟募资不超过7.09 亿元用于收购宏宜公司 68.59%股权。

    　　合成氨工段是公司联碱法生产纯碱、氯化铵的重要前序工段，其主要产品为液氨。预计宏宜公司股权注入后，可以在减少公司关联交易的同时，保证对公司联碱工艺原材料的供给，完善产业链条。以2025 年5 月9 日收盘价计（下同），双环科技相对行业PE、PB 比分别为1.16、0.71。2）沈阳机床拟收购中捷厂、中捷航空航天100%股权及天津天锻78.45%股权，并募资不超17 亿元用于高端数控加工中心产线建设。此次重组及募投将补强高端数控机床，新增重型液压成形机床，优化产品矩阵。公司PB 估值为14.09 倍，相对行业估值比为5.68。

    　　2024 年，公司归母净利同比大幅下滑79.69%。3）罗博特科是国内少数能够提供高端自动化装备和智能制造执行系统软件且具备较高品牌影响力的企业之一，拟募资不超过3.84 亿元用于支付交易对价。标的公司在高速硅光模块和CPO 领域的技术处于世界领先水平，有利于快速提升公司在光电子封装测试设备领域的技术水平，实现“清洁能源+泛半导体”双轮驱动。公司PB 估值为20.71 倍，相对行业比为8.35。

    　　两宗竞价项目均募足，折价率环比均回升。截至2025 年5 月12 日，受节假日影响，上市日在上两周的定增项目有2 宗，环比减少4 宗，募资额合计13.86 亿元，环比减少88.08%。

    　　2 宗均为竞价项目，全部募足，募足率环比增加50.00pct 至100.00%，募资率环比增加18.52pct 至100.00%。2 宗竞价项目基准折价率均值为11.95%，环比上升3.05pct，其中快可电子按照八折底价定价；市价折价率均值为12.76%，环比上升3.73pct。

    　　竞价平均申报入围率56%，项目间分化。上两周上市的2 宗竞价项目平均有24 家机构/个人参与报价，最终有13 家机构/个人获配，平均申报入围率为56.25%，环比上升3.74pct。

    　　2 宗竞价项目平均申报溢价率为6.83%，环比下降2.53pct。其中，清溢光电更受到投资者追捧，参与报价的投资者数量达到32 家，申报溢价率达到16.38%，市价折价率与基准折价率分别为9.19%、3.89%，而快可电子最终按照底价发行。

    　　竞价绝对收益胜率近七成，行业β上行持续收窄。上两周首次解禁的竞价定增项目有6 宗，其中4 宗解禁收益为正，正收益占比66.67%，环比下降33.33pct；6 宗竞价项目的解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为23.62%、25.59%，环比分别下降6.16pct、上升2.20pct。进一步拆解竞价解禁收益来看，上两周解禁的6 宗竞价项目平均市价折价率为17.03%，环比上升1.70pct；行业β贡献上，仅有1 宗项目在“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅为负，均值为9.92%，环比下降15.22pct，已连续两个双周下滑；个股α贡献上，3 宗项目在“发行-解禁”期间的个股涨幅为负，均值为-0.60%，环比下降12.15pct。

    　　定价市价折扣压缩、个股α下行，拖累收益表现提升。上两周解禁4 宗定价项目，其解禁日绝对收益率、超额收益率均值分别为-20.52%、-17.48%，环比分别下降96.50pct、109.53pct，解禁胜率为25.00%。4 宗定价项目平均市价折价率为5.74%，环比下降25.91pct；行业β贡献上，“发行-解禁”期间申万一级行业涨幅均值为-7.17%，环比上升14.93pct；个股α贡献上，“发行-解禁”期间个股涨幅均值为-21.68%，环比下降37.88pct。

    　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险。