中美日内瓦经贸会联合声明点评：市场信心迎来修复窗口

　　一、事件

    　　新华社5 月12 日发布中美日内瓦经贸会谈联合声明。声明提出，中华人民共和国政府和美利坚合众国政府认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性；鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题；本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。

    　　二、点评

    　　1、短期沟通释放积极信号，有力缓和市场情绪与提振风险偏好。本轮中美经贸会谈联合声明的发布，标志着自4 月“对等关税”冲突以来贸易摩擦出现实质性缓和。此前中美相互加征高达145%和125%的从价关税，几乎导致双边贸易接近冻结，供应链稳定性受到重创。4 月中国对美出口金额同比下滑21.03%，关税冲击影响明显。

    　　

    　　在此背景下，双方宣布在90 天内暂停新增关税、保留部分低位税率，并建立后续对话机制，释放出明显的“降温”信号。从代表规格来看，本轮谈判中方由副总理领衔，显示出中方对此次协商的高度重视和务实态度，表明“推动缓解、主动主导”的意愿较强。这类阶段性“止血”机制虽未触及深层结构问题，但可有效缓解市场对外部冲击的悲观预期。短期内有望提振投资者风险偏好，尤其对恒生科技指数与港股科技龙头构成情绪修复型利好，叠加AI 板块基本面逻辑，港股“中美缓和预期+产业龙头集中化”仍是值得重点关注的主线。

    　　2、中期结构性分歧犹存，关税水平短期或难以大幅下滑。尽管此次声明在形式与节奏上积极主动，但从内容看，双方并未就核心争议达成实质性妥协，仍以“阶段性暂停+保留低位税率”的方式处理当前局势。就本次声明来看，美国暂停24%关税实施90 天，同时取消根据2025 年4 月8 日第14259 号行政令和2025 年4 月9 日第14266号行政令对这些商品的加征关税。本轮中美会谈并未降低年初“芬太尼”20%关税，同时保留10%基础关税，且未撤销24%关税。故若24%关税再度实施，则美国对中国关税水平或仍维持在50%以上。

    　　考虑到中美之间在技术、供应链、安全等领域的长期博弈，市场若期待中美达成与2019年类似的“系统性下降关税”，难度已显著高于以往。

    　　3、投资建议：关注恒生科技与出口景气板块? 本次中美日内瓦经贸会联合声明的达成标志着4 月以来贸易摩擦初步缓和，短期或有效提振风险偏好。随着高关税的暂时性撤回，对于前期受压制的出口链条，以及科技龙头等板块，尤其是受中美地缘关系影响较大的恒生科技成分股，短期内或迎来估值回升机会。结构上关注：

    　　1、当前中美关税出现明显缓和趋势，但潜在关税仍较大。出口方面关注高景气板块。

    　　受益于“全球制造业扩张”下的工程机械、电力设备、核电、有色金属等细分或相对占优。

    　　2、中美关税政策缓和或带来市场风险偏好大幅回升，恒生科技板块同时受益于“AI主线”与中美关系缓和，或相对占优。

    　　风险提示：

    　　经济增速不及预期，政策力度不及预期，政策变化的节奏复杂性超预期，产业政策落地不及预期等。