中美普林格时钟5月资产配置月报：中美日内瓦经贸会谈取得重大进展

　　川普的第一份协议—U.S.-UK Economic Prosperity Deal(EPD)美英协议（U.S.-UK Economic Prosperity Deal）：该协议未触及双边贸易核心难点与结构性障碍，本质是象征性政治举措。美国维持关税保护主义，英国单方面降税。

    　　关税安排未发生实质性改变，美国维持核心保护主义立场：协议宣布英国将其关税从5.1%下调至1.8%，表面上看，英国做出了让步。然而，美国方面并未采取相应的对等降税措施，依然保留对英商品10%的关税。这表明美国并未打破其关税保护主义的架构，而是单方面要求英国让利，延续了特朗普重返白宫以来交易型、以自我为中心的贸易安排基调。

    　　涉及领域多为易于推进的部分，刻意避开结构性问题：本轮协议主要集中在铝、钢铁、牛肉、乙醇、药品等传统商品贸易领域，这些领域属于典型的“短周期、低敏感”项目。协议回避了双方在数字贸易、数据主权、服务业准入、监管趋同、劳工与环保标准等结构性敏感问题。而这些被回避的议题才是真正决定长期贸易格局的关键所在。

    　　中美日内瓦谈判取得重大进展

    　　新华社日内瓦5 月11 日电，中美经贸高层会谈5 月10 日至11 日在瑞士日内瓦举行。

    　　中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11 日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节。双方将在2025 年5 月14 日前修改对对方商品加征的关税并取消部分相关加征关税，中国还将暂停或取消针对美国的非关税反制措施。目前谈判处于框架建立阶段，后续将进入实质议题谈判阶段，但因存在结构性障碍、缺乏互信与执行保障机制，未来在实质性领域推进可能举步维艰，或比较迂回。

    　　中方对本轮谈判成果的定位较为审慎，重点在于“机制搭建”，这本质上更类似于奥巴马时期中美战略与经济对话机制的恢复。目前，无论是技术、投资、产业政策，还是芬太尼等议题，均未出现任何明确的让步迹象，还未涉及到“深水区”。

    　　中美普林格时钟处于什么阶段？

    　　中美普林格时钟观点：美国经济晴雨表有向阶段五迈进迹象，4 月虽处于周期第四阶段，但股票晴雨表持续恶化，部分领先指标轻微恶化，不过衰退预警指标尚未发出衰退信号。中国经济在普林格六阶段模型中保持阶段三，但股票、商品晴雨表下滑，沪铜有调整压力，债股比动量虽在0 轴以上但短期下降，显示股票短期相对债券可能有更好表现。

    　　美国股债商三张晴雨表的状态没有变化，继续显示经济处于周期的第四阶段。在这一周期阶段，通常对股票和大宗商品市场来说是有利的环境，而对债券市场则是不利的。尽管如此，股票晴雨表仍在持续恶化，目前读数为58%。模型是基于2个月的移动平均线计算得出的，目的是将市场的剧烈震荡影响降至最低，这意味着它在5 月份可能会发出看跌信号。此外，市场情绪仍然看跌，从反向投资的角度来看，这意味着近期的反弹可能会延续，这让市场前景变得更加复杂。

    　　中国保持阶段三，即债券、股票、商品晴雨表读数超过50 分。但是股票、商品晴雨表都出现下滑态势，这在经济复苏过程中是不利的信号。前期强势的沪铜短期也有调整压力，综合说明了压力是存在的。

    　　债股比虽然动量在0 轴以上，但是短期呈现下降趋势，说明股票短期相对于债券或有更好的表现。

    　　风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期