政策与大类资产配置周观察：关税破冰 以斗争求合作

　　海内外政策要闻

    　　习近平主席对俄罗斯进行国事访问并出席纪念苏联伟大卫国战争胜利80 周年庆典。5 月8 日上午，俄罗斯总统普京同中国国家主席习近平在莫斯科克里姆林宫举行会谈。两国元首就中俄关系和重大国际和地区问题深入交换意见，一致同意坚定不移深化战略协作，推动中俄关系稳定、健康、高水平发展；共同弘扬正确二战史观，维护联合国权威和地位，维护国际公平正义。

    　　国常会贯彻习近平总书记在部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会讲话。

    　　国务院总理李强5月9日主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记在部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会上的重要讲话精神。会议强调，要准确把握党中央对“十五五”时期的阶段性要求，自觉对标对表，合理确定各领域目标任务，充分体现党中央战略意图。

    　　中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。当地时间5月10日-11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（5.5-5.9）海外政策聚焦5月10-11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行并随后发布联合声明，大幅降低双边关税水平；二十国集团（G20）召开贸易投资工作组第二次会议，中国强调将坚定不移扩大高水平对外开放，推动建设普惠包容的经济全球化。

    　　上周（5.5-5.9）国内政策主要聚焦国家主席对俄罗斯进行国事访问并出席纪念苏联伟大卫国战争胜利80周年庆典；国务院总理召开常务会议深入谋划“十五五”时期经济社会发展重点工作；货币财政方面，国新办发布会上央行出台三大类十项货币宽松措施；央行发布2025年第一季度中国货币政策执行报告；交易商协会举办科技创新债券上线暨集中路演活动；资本市场方面，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》；证监会&央行联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》；中国证监会印发2025年度立法工作计划；产业方面，国家出口管制工作协调机制办公室部署开展打击战略矿产走私出口专项行动；乌克兰议会批准美乌矿产协议；欧盟将对美国关税准备反制措施；地产方面，北上广深均宣布下调个人住房公积金贷款利率；其他金融政策方面，金融监管总局8项增量政策齐出；金融监管总局联合央行、证监会召开金融消费者和投资者保护监管联络员会议。

    　　1、权益：A股方面，受关税力度缓和以及节后稳经济一揽子措施提振影响，节后三大指数普遍反弹，其中创业板和深证综指分别大幅反弹3.27%和2.88%。政策影响：国新办发布会上央行实施宏观调控“十箭连发”；央行发布一季度货币政策报告。

    　　2、固收：央行节后当周总共净回笼资金7817亿元（含国库现金）。DR007受降准降息影响节后超预期回落，5月9日大幅走低至1.55%以下。政策影响：央行货政报告强调加强债券市场建设；4月核心CPI涨幅稳定。

    　　3、大宗商品：有色金属持续小幅反弹；原油低位反弹；贵金属高位盘整；黑色金属延续震荡回落；猪肉维持偏弱震荡。政策影响：全国出口管制再度强化；OPEC+宣布6月增产计划；上金所再度提醒市场风险；北上广深均宣布下调个人住房公积金贷款利率；农业农村部办公厅印发《养殖业节粮行动实施方案》。

    　　4、外汇：此前受市场对特朗普关税政策不确定性担忧增大影响美元有所贬值，上周美元指数有所反弹，截止5月9日，美元指数收于100.42，周环比微涨0.38%。

    　　人民币贬值压力释放，截至5月9日报7.24，周度贬值0.4%。政策影响：4月外汇储备稳步上涨；一季度来华净投资保持净流入；英国央行持续降息；鲍威尔5月FOMC释放鹰派信号。

    　　大类资产轮动展望：权益仍处于赛点2.0第三阶段攻坚战。4月政治局会议定调强化底线思维，充分备足预案。5月7日一行一会一局出台一揽子金稳措施，提前加力，以稳应变，继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。目前中美关税压力有所缓和，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，二季度降准降息政策落地，后续政策或转向结构宽松，“以我为主”，应对后续内外需回落压力。

    　　风险提示：特朗普不确定性超预期；逆周期政策落地有时滞；地缘政治冲突升级。