北交所策略专题报告：2025年中期策略：北交所出圈-改革赋能下价值重估与市场共识重构

　　改革驱动下北交所出圈，优质资产价值发现与投资者结构优化随着北交所“深改19 条”的逐步落实，各项改革措施推进。类似与交易制度和融资制度修改后，北交所市场功能被逐步完善和激活。改革加速后，2023 年以来也发生了多轮行情，这其中北交所市场的流动性改善尤为明显，估值水平也随之提升。已位于科创板与注册制创业板之间。流动性的改善打消了很多投资者进入北交所的顾虑，另外北交所中存量优质上市公司业绩释放及新上市的高稀缺和高成长的公司数量增多，更是促进众多投资者加速进入这一市场，成为北交所“出圈”的重要原因。当前北交所已成为专精特新聚集地，共含有专精特新企业154家占比达到58.11%，这已高于创业板水平。专精特新含金量提升更是促进了赚钱效应，例如2024 年北交所新股首日涨幅均值达218%，北交所战略配售6 个月后解禁的收益率也提升至175.90%，2025 年上半年这两个数据还在提升。成长性、稀缺性、护城河正为北交所公司出圈的重要因素，优质公司从北交所市场成长起来吸引了大量投资者进入，当前北证50 指数基金数量已52 只规模达95.39 亿元，其中被动指数型基金规模86.97 亿元，而增强指数型基金规模8.42 亿元。以公募基金和私募机构为代表的主流机构投资者进入正优化北交所的投资者结构。

    　　北交所成为投资新大陆：深化改革背景下的成长红利释放与机构共识形成随着北交所投资环境的逐渐完善，机构的关注度开始增多。北交所市场优质公司的成长红利释放和北交所一大批公司市值提升至30-50 亿这一区间更是加速这一进程。当前北交所市值超过50 亿元企业达22 家，超过100 亿元也有7 家，这批公司明显更受新增机构投资者关注。数据显示，北交所公司有分析师研究评级覆盖的公司共126 家，占比为47.55%，这一水平已经超过了创业板的41.62%。近一年机构调研方面，北交所上市公司近一年被调研854 次，平均每家3 次以上。

    　　被调研次数超10 次以上的有13 家，多属于稀缺性较强、成长性好、护城河较深的企业。行业空间大，竞争格局好的“长坡厚雪”型公司更被青睐，在2024 年-2025 年上半年先后出圈，典型如锦波生物、纳科诺尔、一致魔芋、林泰新材等，随着成长红利逐渐释放，价值被重估。

    　　未来北交所投资，需关注持续成长、高稀缺、新质生产力公司随着北交所的相对估值较双创折价减少，2025 年下半年的投资上，我们认为持续成长、稀缺性和新质生产力将是选股核心。当前北交所估值45.61 倍、已位于历史上相对较高位置。2024 年报中65.66%的北交所公司收入增长，44.53%公司归母净利润增长。2025 年一季报中营收增长公司为60.75%，归母净利润增长的公司为51.70%。这一背景下，选择盈利增长具有持续性的公司尤为重要。另外北交所定位下不乏细分产业链龙头公司，其中部分龙头在沪深市场没有或较少形成了独特的稀缺性投资机会。同时北交所新股中新质生产力的产业链较多，如商业航天、AI、新材料等典型代表，它们也会成为吸引投资者进入北交所市场投资重要的关注因素。

    　　风险提示：宏观环境波动风险、公司规模较小风险、政策变化风险