2024年度及2025年一季度业绩专题报告：一季度A股盈利同比上涨3.51% 后续A股盈利增速有望拾级而上

投资要点：

    全部A股2025年一季度盈利同比上涨3.51%，增速由负转正。进入2025年一季度，受到一系列宏观举措持续落地，政策驱动内需效能持续显现，叠加出口超预期，一季度经济实现“开门红”，A股盈利增速由负转正，2025年一季度全部A股归母净利润同比上涨3.51%，全A盈利增速较2024年全年显著回升6.48个百分点，国内企业盈利能力逐渐企稳向好。

    一季度全部A股营收同比增速保持稳定、毛利率边际提升。2025年一季度全部A股营业收入同比下降0.32%，较2024年下降0.10个百分点；毛利率为17.82%，较2024年提升0.16个百分点。其中，沪深主板、创业板、科创板和北证A股2025年一季度营业收入同比增速较2024年全年分别回落0.35、上升3.30、上升1.93以及上升8.12个百分点；除北证A股毛利率环比下降外，其他板块毛利率较2024年环比上升。

    企业主要费用和净资产收益率均有所回落。一季度费用端普遍同比增速快于收入端，但政策调降利率进而企业融资成本降低，使得财务费用同比增速由正转负。净资产收益率方面，2025年一季度全部A股、全部A股（非金融）和全部A股（非金融石油石化）的净资产收益率ROE（平均）环比2024年Q4分别减少5.73、4.70和4.57个百分点。

    行业方面，上游方面，2025年一季度工业原材料行业业绩继续表现分化，有色金属、钢铁维持高增。受益于生猪养殖公司盈利好转，农林牧渔实现扭亏为盈。中游方面，轻工制造净利保持负增，基础化工同比增长，建筑装饰和电力设备净利增速为负，建筑材料净利增速大幅回正。下游方面，“两新”政策带动汽车和家用电器向好，房地产仍处于调整阶段。

    社会服务和食品饮料保持正增长，美容护理、医药生物、纺织服饰降幅收窄，商贸零售由正转负。TMT方面，通信平稳增长，电子增速有所放缓，计算机和传媒由负转正。金融方面，在年初贷款重定价压力下，银行净利增速小幅承压。另外，非银金融归母净利润同比保持两位数增长。

    其他方面，公用事业、交通运输和综合保持正增长，国防军工录得负增长，环保行业由负转正。因此，业绩确定性相对较好以及业绩边际改善的部分行业，如有色金属、汽车、农林牧渔、电子、银行、交通运输和公用事业等可持续关注。随着4月政治局定调加紧实施更加积极有为的宏观政策、“一行一局一会”落地系列政策等为国内经济基本面提供有力支撑。此外，中美关于关税问题已取得实质性进展，有助于减轻对美出口压力。后续经济将稳中有进，A股盈利增速有望拾级而上。

    风险提示：海外经济超预期下滑导致外需回落，国内出口承压；海外信用收缩引发风险事件，对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。