策略点评：关注券商主题化演绎行情

短期建议关注仍有演绎空间的券商行情，指数是否存在所谓“上行风险”是需要关心的问题，此外更需要关心行情斜率。

    《推动公募基金高质量发展行动方案》中所强调的业绩比较基准约束作用，对于主动偏股型基金而言更多为中长期维度的合理引导，当前低配行业的加速演绎，更类似于长逻辑投资思路下的短周期发酵，这比较符合“主题投资”的特征，因此当前低配行业的加速演绎更类似一轮主题化演绎行情。

    这种主题化演绎行情，根据其演绎速度可能导致两种截然不同的市场走势：一是延续“权重搭台”，随即“成长唱戏”，那么后续行情演绎的节奏和空间都将为良性。第二种是向低配的权重行业/公司调仓的节奏过快，引发市场内部流动性平衡被打破，出现类似2024 年1 月的流动性冲击。

    但当前流动性环境要好于2024 年年初，因此第二种可能性出现的概率相对较低。在所有低配行业中，我们建议重点关注仍有演绎空间的券商行情，一方面券商行业整体仅刚修复完4 月2 日后的“关税缺口”，另一方面是券商指数仍有明显配置价值，特别是后期是否存在所谓“上行风险”是需要关心的问题。在此过程中，后续需更关心整体行情斜率，持续加速后的切换操作也不可忽视。

    风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。