北交所策略研究报告：并购重组助力企业外延式成长

　　周观点。并购重组是企业实现外延式成长的重要路径。5 月16 日，中国证监会进一步深化上市公司并购重组市场改革，发布了修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》。北交所定位于主要服务创新型中小企业，支持中小企业开展并购重组的资本运作。在证监会发布《重组办法》的同时，北交所发布了《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》和《北京证券交易所上市公司重大资产重组业务指引》。《重组审核规则》对重组标准与条件、重组信息披露要求、重组审核内容与方式、重组审核程序、持续督导、自律管理等方面进行了详细的规定。《重组业务指引》则在内幕交易防控、筹划重大资产重组停复牌、重组方案、重组相关说明会、重组暂停进程及终止、重组审核、注册及实施、重组实施后的持续信息披露等业务实操方面进行了详细的指引和说明。《规则》和《指引》的发布，有助于北交所的公司实质性的加快并购重组业务进程。在具体的投资案例中，需要关注重组标的业绩的持续性和成长性、被并购标的的估值定价，以及公司在并购后的整体估值是否合理。

    　　北证50 指数周度（5 月12-5 月16 日）表现最佳。在中美日内瓦经贸会谈联合声明的影响下，市场风险偏好有所提升，中小市值公司的活跃度上升。在各类指数的表现中（5 月12 日-5 月16 日），北证50 指数上涨3.13%，表现最佳。

    　　交通运输行业表现突出。5 月12 日-5 月16 日，交通运输行业涨幅最高。

    　　交通运输行业大幅上涨的主要原因是，在中美双方阶段性降低关税水平后，企业为把握关税窗口期（未来的关税水平存在不确定性），加快进出口贸易，远洋航运及远洋港口的业务量增加。市场给予此基本面变化以明显的股价反馈（中美日内瓦经贸会谈联合声明对出口产业链的映射）。但由于中美贸易谈判仍然是处于较艰难的过程中，未来的关税水平存在较大的不确定性，并导致出口贸易量的持续性是不确定的。国防军工行业（5.12-5.16）的股价表现落后，是印巴事件性冲突缓和后的反馈。从中长期看，在复杂的国际环境中，国防军工的重要性持续提升。

    　　在各国军备投资的带动下，军工企业的外贸需求有望持续向好，潜在市场空间扩大。军贸空间和景气周期的扩展有助于提升军工行业的估值水平（成长的持续性、终期价值对估值水平的提升）。

    　　风险提示。海外扰动超预期；出口产业承压超预期。