IPO专题：新股精要-国内轮胎龙头中策橡胶

　　本报告导读：

    　　中策橡胶（603049.SH）是国内轮胎龙头，生产技术业内领先，积极推进全球化布局，募投扩产有望进一步巩固公司市场地位。2024 年公司实现营收/归母净利润392.55/37.87 亿元。截至5 月19 日，可比公司对应2024/2025/2026 年平均PE分别为 11.33/10.91/8.79 倍（剔除极端值）。

    　　投资要点：

    　　公司心看点 及 IPO 发行募投：（1）公司是国内轮胎龙头，积极推进全球布局，募投扩产有利于公司进一步巩固市场地位。（2）本次公开发行股票数量为8744.8560 万股，发行后总股本为87448.5598万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额48.50 亿元。本次募投项目的实施帮助公司完善数字化工厂建设、提高公司整体产能，进一步巩固公司行业地位，提升持续经营能力。

    　　主营业务分析：公司营业收入主要来源于全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品。收益于下游需求回暖及公司海外业务收入提升，公司业绩稳步增长，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别达10.95%和75.84%。原材料占公司生产成本70%以上，受原材料价格下降影响公司2023 年毛利率大幅提升。公司期间费用率整体稳定，汇率影响财务费用率小幅波动。

    　　行业发展及竞争格局：2023 年全球轮胎销售额1920 亿美元，市场增长可期。国内子午线轮胎占据绝大部分市场，国产品牌企业加速全球布局，替代进程加速。全球轮胎市场集中度较高，国际大型轮胎制造商领先优势较为显著，国产轮胎品牌替代优势日益明显，公司是国内轮胎制造企业龙头之一。

    　　可比公司估值情况：公司所在中上协行业“C29 橡胶和塑料制品业”近一个月（截至5 月19 日）静态市盈率为22.83 倍。根据招股意向书披露，选择玲珑轮胎（601966.SH）、森麒麟（002984.SZ）、赛轮轮胎（601058.SH）、三角轮胎（601163.SH）、通用股份（601500.SH）、风神股份（600469.SH）、贵州轮胎（ 000589.SZ）、青岛双星（000599.SZ）和S 佳通（600182.SH）作为同行业可比公司。截至2025 年5 月19 日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为11.33倍（剔除极端值通用股份和S 佳通），对应2025 和2026 年Wind 一致预测平均PE 为10.91 倍和8.79 倍。

    　　风险提示：1）经营业绩下滑的风险；2）毛利率波动的风险。