情绪与估值5月第2期：换手率成交额普跌 医药估值分位领涨

　　内容要点：上周（5.15-5.21）A 股市场两融余额增加，换手率普跌，成交额普跌。主要指数PE 估值分位普跌，其中上证180 领跌。主要风格PE 估值分位涨多跌少，其中稳定风格领涨。全行业医药估值分位数领涨，电子领跌。

    　　情绪：两融余额增加，市场换手率普跌，成交额普跌1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至2025 年5 月21 日，沪深300 股息率为3.44%，10 年国债收益率为1.71%，股债收益率为-1.73%，周环比上升0.07pct。股债收益率低于2025 年初以来均值0.01pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（5.15-5.21）两融余额均值约1.81 万亿元，较上上周均值增加0.02%；融资买入额占全A 成交额比例下行，上周融资买入额占全A 成交额比例为9.09%，较上上周下行0.81pct。

    　　3） 市场换手率普跌，成交额普跌，沪深300 成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（5.15-5.21）各主要指数换手率普跌。其中，创业板指换手率下行最多为0.49pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中沪深300 成交金额环比跌幅最大为21.75%，其次是中证500成交额下跌20.27%。

    　　估值：指数PE 估值分位普跌，稳定风格领涨，医药行业领涨1） 指数PE 估值分位普跌，上证180 领跌。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（5.15-5.21）各主要指数PE 估值分位数普跌，其中，上证180 跌幅最大为2.0 个百分点，其次是上证50 下跌1.8 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位普跌，其中上证50 下跌最多为4.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位涨多跌少，稳定风格领涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（5.15-5.21）各风格板块PE 分位数涨多跌少。其中，稳定风格领涨1.3 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位跌多涨少，其中稳定风格跌幅最大为10.2 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位涨多跌少，医药领涨，电子领跌。上周（5.15-5.21）行业PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位涨多跌少，公用事业行业领涨（+3.1pct）；2）消费板块PE 分位涨多跌少，医药行业领涨（+5.0pct），商贸零售行业上涨（+2.0pct）；3）成长板块PE 分位跌多涨少，电子行业领跌（-2.9pct），机械行业下跌（-1.1pct）；4）金融板块PE 分位普跌，银行行业领跌（-2.5pct）。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。