中观景气5月第2期：地产销售动能回落 对美出口需求改善

　　本报告导读：

    　　地产销售动能回落，乘用车销售景气延续；建筑施工需求仍待改善，外需担忧边际缓和，中国对美出口订单增长，港口货物吞吐量与运价环比回升。

    　　投资要点：

    　　地产销售动能 回落，对美出口需求改善。上周（05.12-05.18）中观景气表现分化，值得关注：1）中美贸易摩擦出现实质性缓和，中国对美出口订单激增，但港口吞吐量环比仅小幅回升，二十大港口离港船舶载重吨数环比小幅下滑，显示转口订单转向直接对美出口，抢出口对外需的支撑效应仍待观察；2）国内地产销售依旧偏弱，二手房销售韧性更强，但价格仍待改善。建筑施工需求依旧偏弱，天气转好钢材、水泥需求小幅回升，但仍处于历史同期低位；3）耐用消费品中汽车消费维持韧性；电影票房收入承压，同环比均大幅下滑；快递揽收/投递量同比实现较快增长，线上零售仍较为活跃。

    　　下游消费：地产销售持续偏弱，乘用车景气边际提升。30 大中城市商品房成交面积同比-10.7%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+12.4%/-30.2%/+7.0%。10 大重点城市二手房成交面积同比+2.6%。新房销售降幅扩大，二手房增速小幅回升。05.06-05.11 乘用车日均零售同比+30%，增速回升主因国补政策和车展促销带动需求增长；随着气温升高，生猪需求有所减弱，猪价小幅下跌，主粮价格表现分化，大豆/小麦/玉米价格稳定，而豆粕价格明显下滑，或因中国对美国关税调降使得供给预期转松。节后旅游景气环比回落，海南旅游指数环比-10.6%；电影票房环比大幅下滑，同比增速延续历史低位。

    　　周期制造：建筑资源品价格分化，制造业开工环比提升。1）基建地产：地产需求持续偏弱，叠加局部地区降雨影响，国内建筑施工需求仍偏弱。但在中美关税摩擦阶段性趋缓下，资源品价格表现分化。

    　　螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.6%/+2.5%，中美对等调降关税，钢铁外需预期修复，支撑钢价上涨；国内地产施工需求仍偏弱，浮法、水泥价格延续下跌；2）企业开工：节后多数制造行业开工环比回升，汽车开工率环比大幅提升，纺服开工同比仍偏强，石油沥青装置开工率环比/同比+5.6%/+7.9%，显示基建施工边际提速，企业招聘意愿同环比仍偏强；3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价环比-3.3%，港口高库存压力下，动力煤价格延续快速下跌；SHFE铜/铝 价周环比变化+0.9%/+2.8%，中美关税摩擦出现阶段性缓和，需求预期改善支撑金属价格上涨。

    　　人流物流：长途客运需求继续回落，海运价格环比上涨。10 大主要城市地铁客运量环/同比+4.6%/-0.3%；百度迁徙规模指数环/同比-33.5%/+18.4%。国内航班执飞架次周环/同比-2.3%/+2.0%；国际航班执飞架次周环/同比-4.0%/+17.1%，恢复至2019 年同期81.8%；全国高速/铁路货运量同比+1.1%/+0.3%，邮政快递揽收/投递量同比+21.4%/+22.2%，节后货运物流需求有所改善；SCFI/BDI 指数周环比变化+10.0%/+6.9% ， 国内港口货物/ 集装箱吞吐量环比+0.5%/+2.14%，中美关税对等调降，对美出口需求改善。

    　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。