策略日报：警惕波动率放大

　　债券市场：利率债短端小幅上涨，长端小幅下跌。后续展望：降息落地后债市小幅调整，短期来看债市技术面量价结构不太稳定，向下补缺口的概率较大，中长期来看，基本面的弱势仍将推动债市续创新高。

    　　股票市场：前期表现强势的微盘股领跌，北证50 跌超6%，创业板指跌近1%，红利体现出韧性。两市全天成交1.1 万亿，较上一交易日缩量708 亿。正如我们一直所强调的，当前量能不足，便没有持续的上涨行情。

    　　目前各大指数波动率已至历史低位区间，需要警惕波动率的持续放大。

    　　在目前贸易战尘埃未定，外围债券市场巨震的背景下，指数向下的阻力更小。同时需要注意当下长线资金和政策对股市的支持不同以往，底部的支撑足够强。若指数跌至3000 点附近，无需更多恐慌。美股：美债风暴比预想来的更快，美股二次调整已在路上。虽然我们此前多次强调未来市场将会从期限溢价来定价美债市场的风险，并将推动资产的调整，但此交易比我们预想的更快，当下30 年期美债利率已突破前期高点，而基本面尚看不到利多的方向。最弱的道指期货已出现小时级别的破位迹象。美股或将伴随美债展开一次最少中等级别的调整，但是否创出新低有待观察。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.2035，较前一日收盘下跌159 个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42 可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1 附近。

    　　商品市场：文华商品指数上涨0.28%，板块涨多跌少，贵金属和饲料板块领涨。消息面上以色列可能袭击伊朗核设施的消息带动了原油和贵金属走强。文华商品技术面大结构仍在空头趋势，日线预计继续震荡运行，建议投资者观望。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0 版谈判。2）5 月22 日下午3 时，国新办将举行新闻发布会介绍科技金融政策有关情况。3）财政数据显示印花税同比快速增长。

    　　国外：1）欧委会：将计划对进入欧盟的小包裹征收2 欧元的税。2）美马斯克承诺在五年内继续担任特斯拉首席执行官，并表示将大幅减少政治开支。

    　　交易策略

    　　债券市场：避险或致债券重拾涨势。

    　　A 股市场：警惕未来波动率放大，红利确定性更强。

    　　美股市场：二次调整正在路上。

    　　外汇市场：预计升至7.1 附近。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发