A股市场运行周报第42期：“修整期”基本确认 优化结构、多看少动

　　核心观点

    　　本周市场震荡整理，主要宽基指数均录得负收益。展望后市，随着本周主要股指的回落，尤其是敏感度较高的北证50 在新高后大幅回调，意味着此前预测的“主动修整”基本已经得到确认。随着关税战“回摆”告一段落，短期市场有“利好出尽”之虞，加之多数指数近期遭遇反弹压力，我们预计近期市场大概率会以震荡调整的方式，来化解上方成交密集区压力。但与此同时，随着本轮反弹的强势修复，市场重心被有效“垫高”，上证指数在4 月10 日形成的跳空缺口（3186-3201 点）将成为未来一段时间有效的技术支撑（注：这里也是年线附近），我们对中线走势保持乐观。配置方面，基于“主动修整基本确认，短期有压力，中期有支撑”的观点，我们建议：将过去一段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至前期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。当前位置并不适合轻易追高，但一旦大盘回落到有效支撑位（例如，上证指数4 月10 日跳空缺口附近），则建议果断出手、积极增配。

    　　本周（2025-5-19 至2025-05-23）行情概况

    　　（1）主要指数：本周市场震荡整理，体现“大强小弱”格局。（2）板块观察：红利风格整体占优，科技成长继续走弱。（3）市场情绪：两市成交额环比下降，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：融资买入占比下降，股票型ETF 净流出。

    　　（5）量化“黑科技”：创业板指数估值分位数较低，下跌能量模型处于正常水平。

    　　本周行情归因

    　　（1）贷款市场报价利率（LPR）下调10BP；（2）美国国债发行遭遇冷场，20 年期国债收益率超5%压制风险偏好。

    　　下周行情展望

    　　展望后市，随着本周主要股指的回落，尤其是敏感度较高的北证50 在新高后大幅回调，意味着此前预测的“主动修整”基本已经得到确认。尽管以银行为代表的大金融近期较为强势，而非银在中线视角上依旧有补涨空间，但是随着关税战“回摆”告一段落，短期市场有“利好出尽”之虞，加之多数指数近期遭遇反弹压力（例如，上证指数、恒生科技均反弹至前期最大跌幅的0.618 分位左右），我们预计近期市场大概率会以震荡调整的方式，来化解上方成交密集区压力，并逐步消化4 月7 日以来的短期获利盘。但与此同时，随着本轮反弹的强势修复，市场重心被有效“垫高”，上证指数在4 月10 日形成的跳空缺口（3186-3201 点）将成为未来一段时间有效的技术支撑（注：这里也是年线附近），我们对中线走势保持乐观。配置方面，基于“主动修整基本确认，短期有压力，中期有支撑”的观点，我们建议：在前两周降低弹性、调整持仓结构的基础上，继续审视自身组合，将过去一段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至前期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。当前位置并不适合轻易追高，但一旦大盘回落到有效支撑位（例如，上证指数4 月10 日跳空缺口附近），则建议果断出手、积极增配。

    　　风险提示

    　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。