策略跟踪报告：A股一季报业绩边际改善

投资要点：

    全部A 股：2024 年归母净利润同比有所下降，2025Q1 实现回升：截至2025 年4 月30 日，2024 年全A 营收总额同比回落，盈利能力小幅走弱。从营收情况看，全部A 股上市公司2024 年年报营收同比减少0.83%，增速较2023 年年报下降1.75pct。从利润水平看，全部A 股上市公司年报归母净利润同比下降2.34% ，增速较2023 年同期下降1.24pct。从营收情况看，全部A 股上市公司2025Q1 营收总额环比减少12.37%，单季度增速较24Q4 下降20.47pct，为2023 年以来最低水平。从利润水平看，全部A 股上市公司2025Q1 归母净利润同比增长89.76%，增速较24Q4 提高138.22pct，归母净利润环比表现明显改善。

    宽基指数：2024 年创业板指归母净利润修复表现亮眼：从A 股主要指数看，营收方面，2024 年A 股主要宽幅指数营收同比表现不一。其中创业板指营收同比增长0.74%，沪深300 营收同比增长0.21%。总体来看，主要宽幅指数营收同比增速波动幅度较小。归母净利润方面，大盘蓝筹类指数盈利能力表现稳健。值得注意的是，创业板指数在2024 年实现归母净利润同比增长5.63%，业绩修复势头转好。创业板指基本面整体改善，特别是权重的科技和医药板块景气度向好，盈利弹性增强。

    一级行业：扩大内需政策提振下，大消费产业链利润增速提升：2024 年年报显示，营收增速方面，在申万一级行业中，2024 年电子、社会服务行业营收同比增速排名靠前。

    上游行业中营收增速表现不一，有色金属、基础化工行业营收同比增长幅度较大，2024 年金价显著走高，带动贵金属板块销售回暖，营收规模扩大。中游行业中机械设备、轻工制造行业2024 年营收同比实现增长。2024 年以来我国推动“两重”项目建设，设备以旧换新的政策利好下，机械设备需求回暖，营收实现回升。归母净利润方面，12 个一级行业归母净利润实现同比正增长。下游行业归母净利润表现相对较好，其中汽车、商贸零售实现较高增长，家用电器、食品饮料等行业归母净利润同比增长幅度均超过5%。

    2024 年以来，随着“以旧换新”政策出台，汽车、家电等消费品需求受到提振，同时业务加速出海，海外扩张提供新的增长点。多因素利好下，上市公司盈利能力有所回升。

    投资建议：2024 年年报及2025 年一季报显示，A 股业绩整体呈现改善势头，行业间表现仍有分化。业绩预期改善有 助于稳定市场情绪，减少短期波动。盈利模式稳定、具有核心竞争力的企业拥有护城河优势。在全方位扩大内需政策指引下，可特别关注在国内市场中需求回升的板块。在行业配置方面，建议关注：（1）科技成长板块，随着AI 产业链持续加快发展，电子、通信等行业景气度维持高位，业绩改善预期提升。（2）扩大内需的方向，大消费产业链中汽车、家电等行业中挖掘成本优势突出、需求扩张较快的头部公司。（3）周期板块中，预计非银行业业绩维持改善势头，房地产行业下滑幅度有望收窄，估值修复潜力较大，具备配置性价比。

    风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。