投资策略周报：1月底2月初将迎来本轮A股“春季行情”

　　市场回顾：

    　　本周全球权益市场多数反弹，恒生科技指数、法国CAC40、深证成指、道琼斯工业指数领涨。A 股市场宽基指数普涨，小微盘风格涨幅居前，微盘股指数、中证2000 指数本周分别上涨6.3%和5.7%；SW 一级行业中，社会服务、TMT、机械设备板块领涨。大宗商品延续上涨态势，国际油价上行，黑色系价格止跌反弹，上海金价格创历史新高。外汇方面，美元指数有所回落，人民币汇率小幅升值。

    　　市场展望：1 月底2 月初将迎来本轮A 股“春季行情”。伴随本周A 股市场超跌反弹的是，前期压制市场风险偏好的主要因素得到大幅缓解：一是，中美元首友好通话和特朗普团队讨论渐进式关税，中美大国博弈的担忧缓和，人民币汇率实现企稳；二是，今年年报业绩预告预悲公司披露有所提前，业绩风险释放较充分。

    　　此外，地方两会显示各地区经济增速目标设定偏积极，也提振了市场对稳增长政策的信心。展望后市，当前A 股市场处于较高配置性价比区间，投资者风险偏好回暖下，一轮春季行情或已逐步展开，建议积极把握。

    　　以下几个方面是近期市场关注的重点：

    　　1） 海外方面，中美元首友好通话，市场对中美大国博弈的担忧有所缓解。1 月17 日，国家主席习近平同美国当选总统特朗普通电话，双方同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。当日纳斯达克中国金龙指数大涨，反映投资者对后续大国关系的预期积极。1 月19 日，人民日报发布文章《推动中美关系在新的起点上取得更大进展》，指出“中美关系是世界上最重要的双边关系，中美两国间拥有广泛共同利益和广阔合作空间”。下周美国总统特朗普就职落地，此前彭博社报道特朗普团队在讨论渐进式关税，表明美国关税政策将有缓和空间，有利于权益市场风险偏好抬升。

    　　2） 上市公司2024 年报业绩预告风险靠前落地，利空集中释放后有利于市场情绪回暖。截至2025 年1 月18 日，A 股已有937 家上市公司披露年报业绩预告，其中业绩预悲公司710 家，占比达76%；业绩预悲的公司中，预告扣非净利润同比增长中位数在：-50%至0%、-100%至50%、小于-100%区间的家数分别：97 家、161 家、251家，占比分别：14%、23%、35%。与往年相比，今年年报预告预悲公司披露有所提前，利空风险也较多释放。

    　　3） 地方两会陆续召开，各地区预期经济增速目标设定积极。截至1 月18 日，北京、上海、广东、河北、等19 个地区召开了地方两会，并公布了2025 年经济增长预期目标，除海南、内蒙古、湖北预期目标分别定在了6%以上和6%左右，多数地方预期目标为5%或5.5%左右，目标设定整体偏积极。春节至“两会”期间，市场对稳增长的政策预期有望持续发酵。资本市场政策方面，近期证监会在2025 年系统工作会议中政策基调为延续了12月中央经济工作会议“稳住股市”的要求，并部署了2025 年五大工作，包括加强监管、加强战略性力量储备和稳市机制建设、稳定市场预期等，市场预期得到稳定。

    　　4） A 股市场处于较高配置性价比区间，一轮春季红包行情或已逐步展开。截至目前，沪深300 的估值回到历史中位数附近，股权风险溢价仍处于近三年均值+1 倍标准差的较高配置性价比区间。经过本周市场的反弹，投资者做多情绪回暖，1 月14 日A 股单日大涨后两市成交额再度回到万亿元上方，融资资金连续三周净卖出后转向净买入，其中净买入居前的行业以成长风格为主：电子、计算机、机械、通信等。

    　　行业配置上，“新质牛”相关主题仍是春季行情主线：AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等；此外，关注高景气度出口链的估值修复机会。

    　　风险提示：政策效果不及预期，宏观经济超预期波动，海外流动性风险，地缘政治风险等。