投资策略研究：进入政策观察期

　　研究结论

    　　本周（5/19-5/23）A 股市场震荡偏弱、上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别下跌0.57%、0.18%、1.10%、0.88%。其中，医药生物（+1.78%）、有色金属（ +1.26%） 、汽车(+1.24%) 涨幅居前， 计算机（ -3.02%%） 、机械设备（ -2.48%）、通讯（-2.31%）表现靠后。目前沪深300 的PE(TTM)为12.55 倍，风险溢价为6.25%、高于1 倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.68，低于负一个标准差。本周（5/19-5/23）道琼斯工业指数下跌2.47%，纳斯达克指数下跌2.47%，标普500 指数下跌2.61%，恒生指数上涨1.10%。

    　　国家统计局发布数据显示，今年4 月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4 月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。数据还显示，4 月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1 个百分点；1-4 月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%。

    　　国家统计局发布70 城房价数据显示，4 月份，一、二线城市新房价格环比持平，三线城市略有下降，各线城市房价同比降幅均持续收窄。新房价格环比上涨城市有22 个，比上月减少2 个，上海、大连新房价格环比涨幅全国第一；二手房价环比上涨城市有5 个，比上月减少5 个。 “小阳春”行情已经过去，市场进入短暂的需求真空期。

    　　央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序。

    　　海外方面，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6 月1 日起对欧盟征收50%的关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”；特朗普表示，他目前无意寻求与欧盟达成协议，如果欧盟想在美国建厂，他可以考虑推迟。特朗普还针对三星电子、苹果等所有手机制造商发出警告，称其不在美国制造的产品将被征收25%的关税。

    　　美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4 万亿美元，并削减至少1.5 万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4 万亿美元，低于参议院所希望的5 万亿美元。

    　　总体而言，四月份国内经济数据陆续公布，数据显示经济复苏步伐有所放缓，特别是物价指数依然低迷，显示经济内生动能有待提升；尽管中美关税谈判取得实质性进展，但同时也意味着短期内政策逆周期对冲的力度可能减缓。就市场策略而言，当前进入政策观察期，预计未来一段时间依然维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局；行业和题材方面，市场轮动较快，建议关注科技和中国优势产业中，具备产业链优势的权重龙头公司；中期行业方向上，看好科技和军工板块不变。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。