策略周报：市场活跃度回落 欲扬或需先抑

　　投资要点

    　　【债市方面】降息落地，短期偏震荡。4 月经济数据显示出经济修复放缓的压力上升，降准降息利好落地后，短期内利率缺乏进一步向下突破的动力。不过考虑到关税的影响逐渐加大，以及经济内生动能仍然偏弱、地产下行压力上升，下半年利率仍有突破下行可能，短期预计区间震荡为主，可在十年期国债收益率1.7%上方积极配置，并耐心等待利率下行契机。

    　　【股市方面】短期波动加大，静待调整压力释放。近期市场缩圈至更为极致的“杠铃”策略——大盘权重+微盘，即以银行为代表的权重以及以微盘股指数为代表的方向表现更为突出。但这一趋势当前面临风险收益性价比偏低的阻力，导致市场活跃度下降、小微盘题材方向轮动加快，对赚钱效应形成拖累，处于高位的大盘权重、微盘风格或面临短期调整压力。建议短期内可耐心等待更具性价比的配置机会，市场调整压力释放后可继续关注银行、题材（新消费、科技、化工等）及宽基指数的布局机会。

    　　风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈反复的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。