资金跟踪专题：保险和产业资本支撑股市流动性

　　总览：据我们的不完全统计，2025 年以来A 股资金保持小幅净流入状态。截至2025 年5 月22 日，年度资金净流入占自由流通市值之比为1.1%。此外考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流出额占自由流通市值的比例约为0.1%，年内资金面维持紧平衡。从各分项数据来看，2025 年以来居民资金（融资余额）和公募基金仍偏弱，私募基金整体有小幅补仓。在市场高位震荡背景下，逆势配置资金主要有保险资金和产业资本，公司回购和分红整体保持超越季节性的增长。同时股权融资规模有所收紧，带来资金流出项的下降。

    　　月度层面上，2025 年4 月资金小幅净流出，5 月重回净流入。2025 年4 月，A 股月度资金净流出占流通市值的比例为0.20%。但5 月以来资金面有所好转，截至2025 年5 月22 日，5 月A 股月度资金净流入占流通市值的比例上升到0.5%。

    　　4 月融资余额下降幅度较大，5 月有小幅回升。截至2025 年4 月融资余额环比下降1226.21 亿元。截止5 月22 日融资余额环比上升211.58亿元。2025 年1 月1 日-5 月22 日，融资余额减少了573 亿元。

    　　4 月股票型ETF 净流入较大，5 月转为净流出。2025 年4 月市场受到美国关税政策变化影响波动较大，部分逆势配置资金流入较多。4 月股票型ETF 基金净流入1876.9 亿元，5 月以来，截止5 月22 日，股票型ETF 基金转为净流出422.95 亿元。截至5 月22 日，2025 年ETF 基金整体净流入506 亿元。

    　　保险资金或进一步增加，上市公司回购、分红仍然偏强，产业资本净减持规模处于历史低位。1）季度数据方面，2025 年一季度，保险公司资金运用余额为349312.14 亿元，相较2025 年四季度环比继续增加16731.92 亿元。2）上市公司2025 年4 月的公告回购金额为1588.09元，较2025 年3 月继续大幅提升。截止5 月22 日，2025 年年内上市公司累计公告回购金额达到4095.64 亿元。3）2025 年4 月上市公司分红超季节性偏强，分红率仍处于历史高位。4）上市公司2025 年4 月的减持规模为29.87 亿元。截止2025 年5 月22 日，上市公司5 月减持规模为77.45 亿元，仍然处于历史较低水平。

    　　股权融资规模继续下降。2025 年4 月的股权融资规模为432.06 亿元，较2025 年3 月小幅下降。截至5 月22 日，2025 年5 月股权融资规模为80.16 亿元，处于较低水平。

    　　风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。