周末五分钟全知道(5月第4期)：如何看待中证红利指数在6月仅有12.5%的概率跑赢全A？

　　报告摘要：

    　　历史规律来看，主要红利资产在六月的胜率明显下降：09 年至今，中证红利在6 月表现较弱，跑赢沪深300 和万得全A 的概率分别只有25%和12.5%，上涨概率只有37.5%，较5 月明显下滑。从主要红利行业表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业上涨概率及跑赢概率同样不高，其中交运行业在6 月跑赢概率不足20%，仅有白色家电表现尚可。

    　　6 月红利方向的负向日历效应可能和密集分红有关：按照除息日所在月份来看，6 月和7 月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。从09 年至今中证红利成分股的分红所在月份占比来看，6 月分红占比接近40%，7 月分红占比在30%附近。

    　　因此，个股分红除息的时间点是重要关注时间点，这个在个股层面也能得到验证。如果观察代表性红利龙头个股来看，银行、煤炭、交运、石化大部分个股都出现分红除息日后超额概率（相对于万得全A）的下降。相比之下，电力、白电红利龙头在分红前后走弱的规律并不明显。

    　　哪些年份中证红利能打破日历效应魔咒？09 年至今，中证红利跑赢沪深300 的年份是14、15、16 和21 年，跑赢万得全A 是15 和18 年。其中，2016 年跑赢优势非常的微弱可以忽略不计，因此我们重点将研究重点集中在剩下四个年份。通过回溯可以看出，中证红利6 月跑赢沪深300 的原因有两个，一个是行业因素（14 和21 年），一个是防御风格因素（15 年）；而如果想进一步跑赢万得全A，那么只有在市场波动较大下的防御风格因素（15、18 年）。

    　　如何看待今年红利资产的6 月行情？回到当下，在目前没有新的行业逻辑、市场没有出现大幅波动的情况下，红利方向资产可能在6 月逐渐进入逆风期，不同的个股分红除息时间可能是重要观察时间点。但值得注意的是，对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点。在当下地缘政治不确定性较大、中美贸易摩擦仍在持续的背景下，红利资产仍然是长期配置的底仓选择。

    　　在高频的跟踪指标选择上，可以同时用拥挤度进行跟踪，红利资产是唯一一个拥挤度底部规律较为明显的方向。一旦在分红时间点前后红利资产逆风期出现情绪的下滑甚至回到历史加仓位，那么就是很好的再配置时点。

    　　风险提示：地缘政治冲突超预期，全球通胀再度出现大幅上行压力；美联储降息节奏低于预期；上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态，进一步带来市场风险偏好下挫等。