策略周报：前4月固定资产投资增速同比略有下滑 A股指数窄幅震荡下行

　　核心要点：

    　　2025.05.19-2025.05.25 日，A 股指数窄幅震荡下行

    2025.05.19-2025.05.25 日，我们关注的6 个A 股指数均窄幅震荡下行：上证指数微跌0.57%、深证成指微跌0.46%，创业板指微跌0.88%、沪深300微跌0.18%、科创50 下跌1.47%、万得全A 微跌0.63%。周振幅最大的是创业板指的2.96%。从万得全A 指数近90 个交易日运行状况来看，上周成交额略有下滑。

    　　A 股指数上周窄幅震荡下行，是在前期压力位附近的震荡整理，而科技部等7 部门于5 月13 日联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，之后于5 月22 日再次通过新闻发布会就《政策举措》进一步说明，显示政策短期转向科技方向。但市场短期反应平淡，主要还是科技领域现阶段自身估值偏高，以及公募基金短期内回归基准需求上升等因素的影响，但科技板块依然是未来市场上行的主要动力来源之一。

    　　一级行业跌多涨少，二级行业贵金属、个护用品累计涨幅居前

    2025.05.19-2025.05.25 日，31 个申万一级行业跌多涨少，周涨幅居前的板块是：医药生物、综合，周涨幅分别为1.78%、1.41%。而周涨跌幅居后的板块是：计算机、机械设备，周涨幅分别为-3.02%和-2.48%。

    　　就124 个申万二级行业（扣除林业）涨跌幅状况来看：周涨幅居前的板块是：饰品、商用车，周涨幅分别为6.72%和6.51%。2025 年以来累计涨幅居前的是：贵金属、个护用品，累计涨幅分别为36.27%、27.57%。而周跌幅居前的板块是：非金属材料Ⅱ、自动化设备，周跌幅分别为-4.45%和-3.85%。2025 年以来累计涨跌幅居后的板块是：光伏设备、证券Ⅱ，累计跌幅分别为-16.14%和-11.14%。

    　　就259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）的涨跌幅状况来看：周涨幅居前的是：塑料包装、商用载货车，周涨幅分别为10.42%和9.41%。2025年来累计涨幅居前的是：黄金、印刷包装机械，累计涨幅分别为37.55%、27.31%。周跌幅居前的板块是：印染、中间产品及消费品供应链服务，周跌幅分别为-8.40%、-6.72%。2025 年以来集成电路封测、光伏加工设备累计跌幅居前，跌幅分别为-16.65%、-16.30%。

    　　宏观数据方面，前4 月固定资产投资累计同比增速略有下滑

    在2025.05.19-2025.05.25 日期间，公布的宏观数据方面主要有：固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值等。其中，1-4 月固定资产投资累计增速4%，略低于一季度的4.2%。根本原因是固定资产投资的三大组成部分的增速均出现回落：基建投资前4 月增速10.85%，虽然绝对值依然保持在较高位置，但与一季度的11.50%相比，有明显下滑；前4 月的制造业投资增速8.8%，也略低于一季度的9.10%；房地产开发投资完成额的累计同比也自一季度的-9.90%下滑至-10.30%。

    　　投资建议

    　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域都是2025年市场关注的主要方向。短维度来看，6 月份处于中美贸易冲突缓和、国内宏观政策落地、且上市公司披露真空阶段等因素共振的窗口期，我们判断市场风险偏好会有所上升。建议6 月份继续关注红利相关板块，以银行为主；受益于国内扩大消费政策的消费板块，中药、文娱用品等；以及调整完毕后的科技相关领域，汽车、人形机器人等。

    　　风险提示

    　　国际方面：美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；中东地区军事冲突升级，可能影响全球海运贸易发展；国内方面：美国提高对中国商品的关税，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。