策略日报：胜兵先胜而后求战

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债小幅上涨，今日股债皆表现出震荡走势，考虑到股市波动率仍在低位，维持债市将受益于避险资金的流入。后续展望：

    　　股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。

    　　股票市场：指数缩量调整，创业板领跌市场。胜兵先胜而后求战，考虑到当前股指波动率仍在低位，未来风险仍待释放，目前胜率和赔率都不佳，保持谨慎或是更好的选择。沪深两市全天成交额1.01 万亿，较上个交易日缩量1456 亿，个股跌多涨少，全市场超3700 只个股下跌。目前各大指数波动率仍在历史低位区间，需要警惕波动率的持续放大。在目前贸易战尘埃未定，外围债券市场巨震的背景下，指数向下的阻力更小。同时需要注意当下长线资金和政策对股市的支持不同以往，底部的支撑足够强。若指数跌至3000 点附近，无需更多恐慌。美股：美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之剑，衰退叙事后的买点或是更佳选择。虽然我们此前多次强调未来市场将会从期限溢价来定价美债市场的风险，并将推动资产的调整，但此交易比我们预想的更快，当下30 年期美债利率已突破前期高点，而基本面尚看不到利多的方向，参议院共和党人相较众议院更为财政鸽派，后续美债利率随时可能再次突破。此外，从超长期美债持仓来看，多空投机者的持仓都不拥挤，这或意味着一旦美债利率开始上行，将是趋势性的上涨。随着美债利率上行，衰退叙事或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点，此时美股波动率若能成功放大，再进行买入或是更佳的选择。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1833，较前一日收盘上涨35 个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42 可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1 附近。值得注意的是此前汇率与股市的正相关性近日并没有显现，这或与升值主要依赖于市场对美国债务问题不信任导致美元疲弱有关。

    　　商品市场：文华商品指数下跌0.72%，板块跌多涨少，仅贵金属和石油板块小幅上涨。贵金属虽然近日表现强势，又再次趋势上行的迹象，但目前成交量正在减少，建议投资者注意高位风险，观望为主。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，日线预计继续震荡运行。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）信用债ETF 开展质押式回购即将正式实施。2）《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。3）四川：支持生猪屠宰企业兼并重组，扶优培强畜牧龙头企业。

    　　国外：1）美国与欧盟的关税谈判期限延长至7 月9 日。2）美联储卡什卡利：长期高关税将增加滞胀风险。3）美日长债收益率飙升，机构相继发出警告。

    　　交易策略

    　　债券市场：避险或致债券重拾涨势。

    　　A 股市场：警惕未来波动率放大，红利确定性更强。

    　　美股市场：短期将继续震荡整理，二次调整正在路上。

    　　外汇市场：预计升至7.1 附近。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发