投资策略：近年6月有哪些交易线索？

　　一、策略专题：近年6 月有哪些交易线索？

    　　回顾近年6 月的行业表现，一般与5 月以及1~5 月的行业表现相关性较弱，因此线性外推可能并不适用于当下的交易。

    　　对历年6 月领涨行业进行上涨归因，2020、2021 以及2023 年多数领涨行业的表现都与事件催化密切相关，其中2020 年的产业事件较为多元，2021 年主要受新能源“双碳”工作催化，2023 年的交易则主要围绕AIGC与机器人产业链。2022 年，新能源产业链景气极为旺盛，因而产业景气成为领涨行业的主要归因。2024 年，市场整体缺乏重磅催化，也没有大级别的板块景气，从而形成了事件催化、产业景气、宏观叙事“三分天下”的格局。

    　　展望今年6 月，基准情形下，假设仍然没有重磅的事件催化，梳理2025一季报看也仅有部分细分行业具备较好的景气度，整体可类比2024 年6月情形，对应均衡配置仍然是重要策略：结合2025 一季报与行业中观数据挖掘产业景气；基于宏观叙事保有一定的防御仓位；题材交易即使没有特别强的催化也可适当提升风偏，历史经验看近来每年6 月题材交易都是重要方向。小概率能够在AI 等风口看到重量级的产业事件，则可以类比2023 甚至2021 年的情形，这一情形难以预判，只能做好应对，即确认强度后快速跟随。

    　　二、策略观点：题材交易可逐步提升风偏

    　　大势研判：5 月至今市场表现看，交易难度较上月明显加大，大势层面表现在指数连续两次冲高回落，配置层面则表现在交易主线的匮乏，题材数量不少但持续性普遍不佳。此前我们也在分析中预测了一些市场可能进行交易的方向，包括5 月初相对低位的科技TMT、5 月中旬的对美出口链修复，但均始于“大胆假设”，结束于“小心求证”。站在当前时点，面对市场整体存在阻力位压力、配置迟迟未见主线的情况，建议继续保持耐心，同时做好准备，结合历史经验建立对未来行情的预期。参考历史表现对今年6 月行情进行展望，基准情形可类比2024 年6 月，均衡配置仍然是重要策略：结合2025 一季报与行业中观数据挖掘产业景气；基于宏观叙事保有一定的防御仓位；题材交易即使没有特别强的催化也可适当提升风偏。小概率能够在AI 等风口看到重量级的产业事件，则可以类比2023 甚至2021 年的情形，确认强度后快速跟随。

    　　配置观点：继续均衡配置、耐心等待主线，题材交易可逐步提升风偏。（ 1）临近6 月可逐渐提升对题材交易的风险偏好，近来每年6 月题材交易往往都表现不错，创新药、IP 经济等新消费方向短期市场关注度较高且具备一定容量，算力与机器人产业链仍是AI 风口的重要布局方向； 2）A 股2024年报与2025 一季报披露披露完毕，交易思路或逐步从超预期个股向高景气行业过渡，建议关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等。

    　　3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，也可适当关注，包括航运港口、物流、白色家电等。

    　　三、本周市场表现与政策事件

    　　3.1 A 股复盘：冲高回落印证上方阻力，风偏小幅修复、情绪边际回升

    　　A 股市场本周再次冲高回落，技术面看上方阻力位形成压制。市场本周初温和上涨，但周三开始再次回落，一方面可能是受到美国“股债汇”三杀的外围波动影响，另一方面，指数当前点位不低、市场波动可能出现了放大，以沪指作为观察依据，指数上周上涨逼近3 月价格高点后出现调整，本周已是第二次冲高回落，或反映上方阻力位在技术面形成压制。

    　　本周A 股指数全面收跌，微盘股和沪深300 表现居前。风格层面，必需消费和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优。

    　　申万行业多数下跌，医药生物、有色金属和汽车涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.78%、1.26%和1.24%。医药生物表现主要与港股创新药产业事件有关，三生制药与辉瑞签许可协议获12.5 亿美元首付款；有色金属上涨主因黄金价格强势回升；汽车表现受多方面催化，包括AEBS 强制安装、比亚迪4 月欧洲纯电车销量首次击败特斯拉以及宇树人形机器人格斗大赛将于5 月25 日举行。

    　　3.2 全球权益：多数下跌，美股指数领跌

    　　宏观与关税事件共同冲击之下，美股三大指数本周全面下跌。宏观方面，20 年期美国国债拍卖结果弱于预期，表明投资者可能对购买政府债务的需求疲软，导致美国股债汇“三杀”；关税方面，特朗普表示，6 月1 日起对欧盟征收50%关税，不仅对欧洲股市造成冲击，也使美股表现受到一定影响。

    　　3.3 大类资产：黄金价格强势回升，美元指数大幅下跌权益方面，本周全球市场下跌1.42%。商品价格多数上涨，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为-0.96%、5.02%、1.71%和0.28%，铜金比、油金比均回落。利率债方面，中债利率短端回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差小幅收窄。汇率方面，美元指数下跌1.96%，人民币升值0.45%。

    　　3.4 政策事件：4 月国内经济数据回落，特朗普再掀关税风波国内宏观：4 月经济普遍回落，结构分化延续；5 月LPR 报价出炉，5 年期和1 年期利率均下调10 个基点；4 月财政收支有喜有忧、整体喜大于忧，尤其是财政支出明显加快。

    　　金融市场：由于投资者对大规模减税法案感到不安，美国遭股债汇“三杀”。

    　　国际关系：特朗普表示，6 月1 日起对欧盟征收50%关税。

    　　产业动态：多家国有大行及部分股份行再度下调人民币存款挂牌利率；三生制药与辉瑞签许可协议，获12.5 亿美元首付款；国轩高科近日举行2025全球科技大会，宣布已建成0.2GWh 全固态电池中试线；宇树人形机器人格斗大赛将于5 月25 日举行；纳微半导体公司宣布与英伟达合作开发下一代800V 高压直流（ HVDC）架构；比亚迪4 月欧洲纯电车销量首次击败特斯拉；特朗普表示，对不在美国生产但在美国销售的手机制造商征收25%的关税；美国总统特朗普签署首批核能相关行政令，特朗普称核计划处于“第一阶段”。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。