2025年5月第4周央企研究周报：《重组办法》正式稿发布 海光换股吸并曙光

　　核心观点：本周市场整体小幅回调背景下，央企概念指数仍持续展现了良好的抗跌性；随着市场企稳，回购/增持/分红等传统市值管理工具运用比例回落至2025年以来的最低位；相对的，《重组办法》正式稿出台补全了并购政策环境的最后一块长板，企业开展并购重组的热情得以进一步激发。5月25日晚间，海光信息公告将以换股吸并方式整合中科曙光，成为新办法发布以来首例上市公司间重组案例（且有望适用简易审核程序），从目标来看，本次整合有望加强上下游产业链优势协同、加速国内HPC及算力国产替代进程并提高曙光系资产整体估值水平。

    　　市值管理工具：本周累计新增合兴包装、星帅尔等10家企业公告获批回购增持专项贷款，获批贷款金额合计29.51亿元；其中新增获批回购增持贷款的地方国企包括潍柴动力、湖北宜化、隧道股份、安徽建工四家。根据公司公告统计，自首批回购增持专项贷款发放至今，已有557起企业获批专项贷款、金额上限合计1260.52亿元。本周累计新增0家央企开展回购；新增0家地方国企公告回购计划或回购方案。本周新增0家央企开展增持，新增3家地方国企开展增持，分别为鸿利智汇增持0.25~0.50亿元、三峰环境增持1.50~3.00亿元、恒顺醋业增持0.50~1.00亿元。

    　　市场表现：本周市场延续回调走势，上证指数/深证指数/创业板指/科创50指数的分别下跌0.57%/0.46%/0.88%/1.47%；央企概念指数本周仅下跌0.17%。本周市场避险的交易逻辑亦得以持续，大市值龙头央企表现较好，概念指数中位跌幅0.17%、全部央企中位跌幅则为1.12%。本周万得央企概念指数55家成分股中25家上涨、2家收平、28家下跌，指数成分股中涨幅前五的标的为中信银行、中远海控、中国国航、华能水电、中煤能源；A股全部471家央企中135家上涨、12家收平或停牌、324家下跌，涨幅前五央企为成飞集成、中邮科技、中远海发、*ST南置、红塔证券。

    　　本周国资动态：（1）5月22日，国务院国资委党委书记、主任张玉卓到中国节能环保集团有限公司调研，强调要坚决扛起战略使命责任，履行好长江经济带污染治理主体平台责任，找准企业定位和优势，增强“双碳”目标落实能力、要加快推动节能环保产业高端化发展等。（2）本周张玉卓到河北调研国务院国资委定点帮扶工作时强调，国资央企要坚持科技赋能与产业带动相协同，推动定点帮扶工作从“输血”向“造血”深化。

    　　风险提示：相关上市公司开展股权回购或股权增持进度较慢、不及预期的风险；相关上市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险；相关上市公司营收、利润，所属行业景气等基本面因素存在波动，影响公司现金流，进而影响公司及控股股东开展回购增持的风险；全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险；资本市场流动性风险。