北交所专题报告：军贸规模增长可期

　　投资要点：

    　　全球军费支出规模再创新高。根据SIPRI统计，2024年全球军费支出达到创纪录的27181.84亿美元，较2023年增长了11.06%，同时也是自1988年以来增长最快的一年。2015-2024年期间，全球军费支出增长了39.02%，自2015年以来全球军费支出每年都在增长。

    　　全球五大洲连续两年军费支出增加。SIPRI认为俄乌冲突是2023和2024年欧洲地区军费支出增长的主要原因，2024年，欧洲的军事开支增加了19.26%，这是冷战后欧洲军费总开支增长幅度最大的一年，许多欧洲国家也在2024年增加了军费支出。另一方面，2024年，中东地区军费支出增长15.20%，SIPRI认为主要是由加沙地区的冲突以及地缘事件所推动的。许多国家还承诺增加军费开支，这将在未来几年导致全球军费支出进一步提升。

    　　中国武器装备主要出口到亚洲、大洋洲和非洲地区。经SIPRI统计，2020至2024年期间，中国在全球军贸出口中所占份额为5.9%，这一比例略低于2015至2019年期间的水平。中国装备出口中约77%的份额流向了亚洲和大洋洲的国家，其次是非洲国家（14%）。在2020至2024年期间，中国向44个国家出口装备，其中近三分之二（63%）流向了巴基斯坦。2024年，中国军贸规模为11.31亿TIV，同比下降62.07%；中国军贸规模占全球比重也下降至3.91%。后续随着全球军事支出的增加，中东、亚洲、非洲等地区对中国武器装备的采购规模有望增加。

    　　关注2家军工行业相关企业。

    　　创远信科：公司的主营业务是研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案。2024年，公司归母净利润为0.12亿元，同比下降62.90%；2025年一季度，公司归母净利润为0.06亿元，同比增长244.81%。公司2025年一季度业绩实现大幅增长。

    　　星辰科技：公司的主营业务是随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机等装备自动化及智能化产品的研发、生产、销售。2024年，公司归母净利润为0.16亿元，同比增长26.24%；2025年一季度，公司归母净利润为0.06亿元，同比增长18.44%。公司业绩持续增长。

    　　风险提示。军贸市场需求低于预期；产能不及预期风险；市场竞争加剧的风险。