2025年中期市场策略展望：唯一不变的就是改变

　　展望今年下半年，在研判市场走势与进行资产布局时，我们需从双重维度切入：一方面，明晰短期潜在的变化因素，并对其进行动态追踪；另一方面，精准把握中长期不变的发展趋势，择机在低位进行布局。投资策略上，可优化红利+科技的杠铃策略，关注出海概念股，并战术性进行“低买高卖”把握市场区间波动的机会。

    　　变化的是什么？ 1）美国关税政策，以及各国应对措施充满变数。从当前形势分析，关税既是谈判的手段（为主），也是目的（为辅）。只要特朗普仍执政，市场对其政策“朝令夕改”的担忧便难以消散，美国与其他国家在关税及非关税领域的谈判短期内亦难以达成一劳永逸的解决方案，全球经济风险或持续处于可控但未完全消除的状态。后续关税谈判仍将面临多重博弈的挑战。2）中美本国重大政策“边走边看”的可能性较大。美联储的降息路径仍不明确，企业减税和放松监管政策年内能否落地存疑。外部环境不确定性对中国经济的冲击程度有待评估，接下来增量政策出台动向仍是市场关注焦点。3）谁是AI 发展的赢家尚未可知，中美在AI 发展中形成了差异化的路径。美国有先发优势，走的是“堆算力”路线，中国则是“以算法换算力”突围。

    　　不变的是什么？把握结构性趋势是穿越周期的关键，结构性机会往往伴随 10-15 年的产业周期，提前布局核心赛道有望获取超额回报。我们认为，以下三大趋势有望带来新的投资机遇：1）科技自主化与全球产业链重构。2）人工智能的技术迭代和分化。3）全球去美元化和构建多元化结算体系成为趋势。

    　　如何在变与不变中掘金？下半年，预计中美市场走势将继续分化，或呈区间波动的态势。中国市场：我们更看好港股，因其基本面稳健（受关税冲击较小）、流动性持续改善（外资+南向资金共同净流入），以及估值提升空间较大（AI 龙头+新消费公司市值占比上升）。行业配置上，可选消费和医疗健康行业预期业绩增长弹性较大，有望获得资金青睐。市场风格上，大盘成长股有望跑赢。美国市场：尽管政策风险和经济风险在近期有所缓和，但仍较年初更高。下半年，虽然有减税和放松企业监管等政策值得期待，但在当前美股偏高的估值下，我们认为美国股市年内的上行空间有限。行业配置上，看好防御性较强公用事业和受益于AI发展的信息技术行业。

    　　中美市场主题投资策略：中国市场投资策略上可优化杠铃策略（16 个优质高息股+30 个港股AI 概念股+25 个A 股算力产业链个股）、关注产业链重构下中企出海的机会（25 个出海概念股）、并战术性进行“低买高卖”把握市场区间波动的机会。杠铃策略在美股投资上同样有效，红利端选取兼具防御性和高股息的公用事业板块，科技端保持对AI 的配置（24 个AI 产业链上的美股），有助于投资组合获得额外的收益。

    　　投资风险：地缘政治紧张局势升级，AI 的发展超预期，流动性趋紧等。