A股市场运行周报第43期：“上下两难”时如何破局？

　　核心观点

    　　本周市场窄幅震荡，整体格局“上下两难”。展望后市，随着关税战“回摆”告一段落，市场短期较难有足够利好持续强攻，主要指数的技术压力基本已经明确；但与此同时，市场在调整过程中表现出相当的韧性，且上证指数在4 月10 日形成的跳空缺口（3186-3201 点）附近有较强技术支撑。因此，我们预计市场大概率会维持震荡调整、窄幅波动的态势，通过横盘整理来化解上方成交密集区压力和4 月7 日以来的短期获利盘。

    　　至于如何破解当前“上下两难”的格局，我们认为当前位置较低的券商板块（自2024年11 月8 日以来一直调整），在政策面和基本面的催化下，有希望成为下一阶段的“破局者”，对此应予以重视。配置方面，基于“当前格局上下两难，破局紧盯券商板块”的观点，我们建议：如果5 月12 日以来已经完成“降低弹性、调整持仓结构”的相关安排，则可以保持当前中线仓位、多看少动，一旦遭遇市场快速回调（尤其是接近4月10 日缺口）则果断增加配置。行业板块方面，在维持当前对大金融、中字头、红利配置结构的基础上，适当加大对券商板块（尤其是相对低估的H 股券商）的跟踪研究，考虑在回调中逐渐增配比例。

    　　本周（2025-05-26 至2025-05-30）行情概况（1）主要指数：宽基指数涨跌不一，北证50 涨幅居前。（2）板块观察：TMT 板块有所回摆，出口相关表现较弱。（3）市场情绪：沪深成交环比小幅回落，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：两融余额持平，融资买入占比略微上升，股票ETF 净流入。（5）量化“黑科技”：创业板指估值仍偏低，下跌能量模型处于正常水平。

    　　本周行情归因

    　　（1）国家统计局公布4 月工业企业盈利数据，利润率改善带动企业利润回升；（2）美国关税消息出现反复，美国国际贸易法庭先裁决特朗普4 月2 日关税政策无效，随后美国联邦巡回上诉法院暂时搁置前述裁决；（3）美国副总统万斯表示稳定币不会威胁美元，并将其视为美国经济实力的“倍增器”。

    　　下周行情展望

    　　随着关税战“回摆”告一段落，市场短期较难有足够利好持续强攻，主要指数的技术压力基本已经明确；但与此同时，市场在调整过程中表现出相当的韧性，且上证指数在4 月10 日形成的跳空缺口（3186-3201 点）附近有较强技术支撑。因此，展望后市，我们预计市场大概率会维持震荡调整、窄幅波动的态势，通过横盘整理来化解上方成交密集区压力和4 月7 日以来的短期获利盘。至于如何破解当前“上下两难”的格局，我们认为当前位置较低的券商板块（自2024 年11 月8 日以来一直调整），在政策面和基本面的催化下，有希望成为下一阶段的“破局者”，对此应予以重视。配置方面，基于“当前格局上下两难，破局紧盯券商板块”的观点，我们建议：如果5 月12 日以来已经完成“降低弹性、调整持仓结构”的相关安排，则可以保持当前中线仓位、多看少动，一旦遭遇市场快速回调（尤其是接近4 月10 日缺口）则果断增加配置。行业板块方面，在维持当前对大金融、中字头、红利配置结构的基础上，适当加大对券商板块（尤其是相对低估的H 股券商）的跟踪研究，考虑在回调中逐渐增配比例。

    　　风险提示

    　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。