情绪与估值5月第3期：估值寻底渐显 情绪蛰伏待春

　　核心观点：上周（5.22-5.28）A 股市场两融余额减少，换手率普跌，成交额普跌。主要指数PE 估值分位普跌，其中深证成指领跌。主要风格PE 估值分位普跌，其中周期风格领跌。全行业建筑估值分位数领跌，建材领涨。

    　　情绪：两融余额减少，市场换手率普跌，成交额普跌1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2025 年5 月28 日，沪深300 股息率为3.48%，10 年国债收益率为1.68%，股债收益率为-1.79%，周环比下行0.09pct。股债收益率低于2025 年初以来均值0.07pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额减少，融资买入额占比下行。上周（5.22-5.28）两融余额均值约1.81 万亿元，较上上周均值减少0.21%；融资买入额占全A 成交额比例下行，上周融资买入额占全A 成交额比例为8.93%，较上上周下行0.08pct。

    　　3） 市场换手率普跌，成交额普跌，中证500 成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（5.22-5.28）各主要指数换手率普跌。其中，创业板指换手率下行最多为0.21pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中中证500 成交金额环比跌幅最大为12.28%，其次是创业板指成交额下跌8.63%。

    　　估值：指数PE 估值分位普跌，周期风格领跌，建材领涨1） 指数PE 估值分位普跌，深证成指领跌。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（5.22-5.28）各主要指数PE 估值分位数普跌，其中，深证成指跌幅最大为4.7 个百分点，其次是中证1000 下跌4.5 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位普跌，其中深证成指下跌最多为5.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位普跌，周期风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（5.22-5.28）各风格板块PE 分位数普跌。其中，周期风格领跌3.4 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB分位普跌，其中稳定风格跌幅最大为13.4 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位跌多涨少，建筑领跌，建材领涨。上周（5.22-5.28）行业PE 估值分位跌多涨少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位跌多涨少，建筑行业领跌（-4.5pct）；2）消费板块PE 分位普跌，消费者服务行业领跌（-3.5pct），家电行业下跌（-3.4pct）；3）成长板块PE分位普跌，电力设备行业领跌（-4.4pct），电子行业下跌（-3.6pct）；4）金融板块PE 分位普跌，银行行业领跌（-2.1pct）。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。