A股延续震荡态势下 后市如何看？

　　本周A股行情：（1）本周（5月26日-5月30日），A股市场整体震荡，主要宽基指数表现分化，全A指数小幅下跌0.02%。创业板指、上证50、沪深300、深证成指、科创50、上证指数均收跌。上周回调较大的北证50迎来反弹，本周涨 2.82%，中证1000也录得上涨。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（+0.62%）表现优于沪深300（-1.08%）；稳定、消费、金融和成长风格均录得上涨，相对跑赢全A指数，周期风格本周下跌1.21%。（3）从行业来看，本周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为环保、医药生物、国防军工。汽车、电力设备、有色金属行业跌幅掌前。本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度延续回落，投资者情绪相对谨慎。本周日均成交额为10939亿元，较上周下降794.45亿元；日均换手率为1.2977%，较上周下降 0.10个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为1255.86亿元，较上周小幅下降18.99亿元。本周融资余额上升，融券余额下降。（3）本周新成立基金 30只，发行份额为 189.87 亿份。其中，权益类基金共有 22只，发行份额92.26亿份，较上周下降 2.62 亿份，本周份额占比 48.59%，较上周下降 9.18 个百分点。

    　　本周估值变动：全A指数PE（TTM）估值较上周下降0.07%至18.94倍，处于2010年以来62.45%分位数；全A指数PB（LF）估值本周上涨 0.06%至1.54倍，处于2010年以来12.29%分位数。全A股债利差为3.6094%，位于3年滚动均值+0.52 倍标准差附近，处于2010年以来 78.68%分位数。

    　　A股市场投资展望：近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变，市场成交额未出现明显放量，仍以存量博弈为主。外围市场方面仍然存在较大不确定性。5月29日，美国联邦遥回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的裁决。尽管当前中美达成阶段性关税协议，短期缓解了外贸压力，但后续特朗普政府政策仍然存在反复性。短期内，市场或仍维持震荡格局，关注外部关税的变化与国内政策的落地节奏。在国内一系列政策支持下，市场调整空间有限。同时，6月 18 日至 19日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策，有望支撑市场预期，建议关注结构性机会。长期来看，A股市场走势仍将体现“以我为主”的内涵。随着中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，政策大力推动中长期资金入市，A股市场平稳运行具备更为坚实的基础。

    　　三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。在当前外部环境不确定性显著提升的背景下，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场"科技叙事”逻辑明晰，修订后的重组办法有助于推动早期科创企业参与并购重组。科技仍将是中长期的配置主线，短期内关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。4月经济数据显示，消费品以旧换新政策持续显效。近期新消费概念反复活跃。随着外部环境不确定性加大，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。