2025年6月A股市场金股报告：风险偏好预期回升

　　一、5 月市场总体表现较好。主要有以下几个方面因素：一是中美谈判取得积极进展，经济基本面预期改善。二是4 月经济数据保持韧性，未出现明显下行，稳定市场情绪。三是结构性机会较多，活跃了市场，其中包括公募基金新规的出台，一定程度刺激了权重板块的上涨，尤其是以银行为代表的金融板块对市场有支撑作用、印巴地缘冲突催化军工板块活跃度。四是消费类板块基本面有所改善。4 月经济数据反映内需端基本面向好，相关板块有较好表现，此外围绕产业升级方向出台了相关政策也带动了相关方向行情，为市场提供了结构性机会。

    　　总体上五月行情围绕政策、主题及行业消息的方向比较活跃。不过五月后期市场震荡明显，科技板块整体表现一般是原因之一。导致科技板块较弱的因素包括：一是部分科技成长估值较高以及没有强力的催化因素。二是美国政策打压影响科技板块表现。三是美联储降息预期推迟，压制成长板块表现。四是其他板块对此有所分流造成科技板块表现一般。五是5 月市场后半程量能有较为明显萎缩，并且权益类ETF资金有较为持续的外流，导致市场信心受到影响。5 月末美国关税政策遇阻，科技成长板块获得利好支撑有所表现。

    　　二、经济有望稳中修复。一是政策稳定经济增速。5 月7 日，央行、金融监管总局、证监会等三部门提出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”。政策包括不限于降准降息释放流动性、支持扩大内需、加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度、促进产业加快转型升级、对受到美国关税冲击的上市公司提供帮助等，相关政策的推出稳定了市场预期。二是5 月12 日，中美经贸谈判取得积极进展，双边关税在前期加征的基础上进行了大幅下调。中美互降关税后，中国输美集运订单增加近300%，出口订单重新恢复增长，中国港口集装箱吞吐量在5 月下旬有较大幅度回升。EPMI 重回荣枯线以上，出口订货指标回升。三是高频经济数据有所改善。5 月上半月，北上深以及杭州、南京、武汉等核心城市新房网签面积同比保持增长。5 月1-11日，全国乘用车市场零售57.4 万辆，同比2024 年5 月同期增长12%，较4 月同期增长34%。截至5 月29 日，地方政府债净融资额为5546.16亿元，较4 月同期上行；5 月主要钢厂螺纹钢开工率较4 月环比提升。

    　　2025 年“五一”假期，全国国内出游3.14 亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69 亿元，同比增长8.0%。

    　　三、风险偏好预期回升。一是美国加征关税政策在其国内受阻。5 月28 日，美国联邦法院阻止了特朗普在4 月2 日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权对向美国出口多于进口的国家征收全面关税，这一裁决对市场构成利好，受此影响市场风险偏好有明显回升。二是基本面有望继续改善。政策效应逐步显现，5 月高频数据显示，经济基本面预期修复。中美关税大幅下调后，对美出口有较大的恢复，助力外贸韧性，同时受前期美国加征关税影响的上市公司业绩压力减轻，均有助于稳定市场信心。因外部扰动因素降温和稳增长政策加码，多家外资机构上调对2025 年中国经济增速的预期。三是资金对市场预期倾向于积极。近期持续从权益ETF 基金流出的资金边际放缓，并且在5 月末受市场利好因素带动有所回流，表明资金对于市场的预期有所好转，有望进一步稳住当前量能，支撑市场稳健运行。

    　　5 月初“一揽子金融政策”，提出了多项稳定和活跃资本市场的措施，有望推动持续增量资金入市。多家外资机构在A 股基本面预期好转的情况下，上调A 股的配置价值和空间。

    　　四、行业及主题。一是科技创新和先进制造方向。政策持续发力对于科技创新的支持，叠加美国对于中国先进计算芯片领域的打压，国产替代逻辑延续。关注电子、数字经济(传媒)等。二是内需方向。政策上强调“要围绕加快构建新发展格局，把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革”。关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”，“城市更新”等。三是外需突围方向。关注关税博弈缓和契机带来的超预期方向以及加强全球区域合作和扩大对外开放催生的投资机会。主题关注：新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。

    　　五、2025 年6 月金股。重点关注金股，中材科技(002080.SZ)、爱美客(300896.SZ)、华锐精密(688059.SH)、隆盛科技(300680.SZ)、博迁新材(605376.SH)、孩子王(301078.SZ)、中钨高新(000657.SZ)、卓易信息(688258.SH)、聚合顺(605166.SH)、振华股份(603067.SH)。