另类策略：港股红利是否存在季节效应

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    　　2010 年以来，中证红利指数在6、10 月份显著跑输，超额沪深300 和全A 胜率均在33%左右。不同于A 股红利，2015 年以来，港股通高股息指数无论与沪深300 全收益或中证港股通指数比较，分月度胜率都较高，仅在1 月份、10 月份，跑赢港股通指数及沪深300 全收益指数的胜率分别为30%、30%，处于全年较低水位。

    　　结合超额收益和胜率来看，上半年3-5 月份以及下半年的8、12 月份，是港股通高股息指数超额沪深300 和港股通指数的较好配置阶段。

    　　季节效应背后的权重行业表现

    　　选择代表性高股息行业，2010 年以来，除汽车、家电等消费类，大部分行业在6、10 月份无超额收益，6 月份公用事业跑赢基准胜率相对高；6 月份容易跑输的行业包括银行、交运等稳健型资产，建筑材料、房地产等历史在红利指数中高权重行业相对回撤幅度也较大。

    　　季节效应背后原因

    　　从红利相对低胜率的6、10 月份两个月份的共同特征来看，分别是上市公司年报、中报披露完毕后，一方面或因为此期间是上市公司进入股权登记日和密集发放股息除权除息阶段，存在抢权行情；另一方面或也跟财报期结束，市场风险偏好有所抬升相关。

    　　6 月红利波动期如何过度

    　　历史上看，仅在2015 年、2018 年6 月份，红利相对沪深300 或者全A 还有一定超额收益表现，而这两年市场都是处于整体beta 波动较大的大环境，红利更多是受益于高波动下的防御特征。

    　　预计今年年中市场出现较大向下波动风险的概率不高，各项刺激消费和支撑资本市场发展政策也在循序推出，逐步落地，或可适当关注景气风格配置机会。

    　　对于红利而言，类似于现金流价值、红利质量这类的增强策略，历史上表现出更稳健的分月超额收益特征，6 月份跑赢沪深300 和全A 胜率相对中证红利指数更高。

    　　风险提示

    　　1、本文测算均是基于历史数据并不代表未来表现2、统计误差风险。