周末五分钟全知道(6月第1期)：摆脱焦灼震荡区间的TRIGGER

　　经过4 月的超跌反弹，A 股市场开始围绕“对等关税”前的位置窄幅震荡，期间除了创新药走出了为数不多的产业趋势以外，其它板块性机会多以主题轮动为主，展望来看，哪些因素可能成为重要trigger，使得A股摆脱焦灼的窄幅震荡区间？

    　　可能的重要Trigger 之一：中美关系

    　　1.特朗普针对关税问题反复。后续中美关注的焦点是20%芬太尼关税和其他领域的关税进展。

    　　2.此前，全球市场有一个广泛的担忧：当美国税收法案（共和党希望在7 月初）通过后，仍需关注关税进展。

    　　可能的重要Trigger 之二：增量财政

    　　1.今年以来，虽然政府债发行、政府支出提速明显（25 年1-5 月政府债（国债+地方债）净融资相比过往4 年的均值增加184.6%。另一方面，一般公共预算支出+政府基金支出增速远超去年同期，1-4 月累计同比为7.2%），但其中的大部分可能仍然以防风险为主，比如化债和维持正常运营，拉动实体经济的乘数效应较低，中长期贷款的增速也较为低迷。

    　　2.有政策加持的方向（例如家电、家具、通讯器材销量、二手房成交）今年以来复苏良好；而没有政策加持的方向（内需主导的螺纹钢表观需求、石油沥青开工率、水泥及煤炭价格等），今年以来复苏仍然较慢。

    　　3.因此，市场在当前位置停滞不前，有个重要的因素是按照当前的财政额度，下半年发债增速和政府支出增速可能较难维持当前高增速，于是，及时增加新的财政额度可能是当前市场的重要Trigger。（如果地方债和国债维持1-5 月的净融资强度（135%的累计增速），在8 月可能会达到额度上限，新一轮政策窗口期的必要性将大幅提升）。

    　　可能的重要Trigger 之三：科技产业的DeepSeek 时刻如果国内财政和中美关系没有新的进展，那么科技产业的变化可能就尤为重要。目前，科技股尤其是AI 相关板块，经过3 个月的调整，已经基本面具备了反攻的一些必要条件：1. TMT 成交额占比已经来到23 年AI 叙事的区间下沿，形成了行情启动的必要条件。2. 4 月对等关税的超跌反弹以来，融资余额位于今年以来的底部，为后续行情提供了增量资金的可能。6 月份较为密集的大厂发布会的成色可能非常关键。

    　　风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松的节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。