产业经济周观点：经济复苏 资产升值

　　投资要点：

    　　近期观点

    　　1、国内需求侧政府部门加杠杆带动居民部门加杠杆，过去实际利率相对较高抑制产出增长，未来实际利率或将下降，形成正向价格驱动，反哺经济增长。

    　　2、社融反映经济复苏动能增强，市场对经济复苏的预期有望走向一致。服务业投资显著改善，上游制造业预期显著改善。

    　　3、美国价格数据和美债利率或反映美国经济盈利能力边际走弱，但是总量在债务和产业政策驱动下可能走强，结构上利好全球制造业，非美经济体有望受益于美国需求外溢。

    　　4、结合中美经济特征，人民币有望进入长期升值的时间窗口。

    　　中国资产有望长期获得全球资本超配。

    　　5、中期看好全球化的贝塔，看好高端制造龙头，顺周期核心资产央国企和AI 应用。

    　　6、长期看好央国企，一带一路，新消费及港股恒生科技,先进半导体龙头，军工，传统制造业龙头。

    　　风险提示

    　　全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康